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宏观策略日报：从汇率角度看，沪金溢价有望回归历史均值
截至9月15日收盘价的数据显示，上海金交所黄金现货（报价约469元/克）较人民币计价的伦敦金（报价约450元/克）每克溢价约为19元。该值虽然较9月14日的约26元的溢价有所收敛，但仍处于2015年以来的高位，且显著高于2015年以来的10元/克的区间波动上限。从数据上看，沪金较国际金溢价走高并触及波动上限的时期往往伴随着人民币对美元的快速走弱以及离岸市场对人民币贬值预期（以风险逆转衡量）快速走高。从逻辑上看，境内外黄金价差也的确在一定程度上同在岸市场对汇率预期的变动相关。
本轮沪金较国际金溢价快速走高的确伴随着人民币对美元的走弱，但目前的溢价幅度（接近20元）显著高于上一次人民币对美元交易于7.35左右的溢价水平（略高于10元）。与此同时，本次离岸市场对人民币贬值预期并未显著走高。尽管短期内，美元指数仍有可能走高并带动人民币对美元被动贬值，但考虑到中国经济基本面的边际改善和央行近期持续采取维稳人民币的措施，我们认为人民币对美元短期快速走弱的可能性较低，沪金溢价所隐含的对人民币预期可能过于悲观。我们因此预计沪金溢价可能逐步收敛，并有望逐步回归至10元/克以下的历史波动区间。
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