美联储9月议息会议前瞻：预计9月按兵不动，关注“买入通胀”

　　策略摘要

　　北京时间2023年9月21日凌晨2点，美联储将公布9月利率决议。我们预计美联储决议将呈现“鹰派暂停”的特征——9月暂不加息，但是因为通胀回升压力的存在提升未来加息的可能性，这或将表现在美联储点阵图对终点利率高度的抬升或时间的延长上。建议投资者策略上继续买入“通胀资产”，利率的回升或将延续。

　　核心观点

　　预计美联储9月按兵不动

　　美国8月核心通胀继续回落，8月信贷增速负增长，美联储大概率按兵不动。数据显示，随着5月美国基准利率进入到5%以上的高利率区间，经济活动开始放缓，核心CPI同比增速跌落5%，信贷同比增速也跌落5%，8月以来更是呈现出负增长状态。在此背景下超预期的通胀也开始冷却，扣除通胀预期的通胀增速进入到负增长状态。

　　关注美联储9月缩表节奏变动。6月“债务上限”暂停之后，财政博弈回到了10月开始的2024财年预算上，截止9月13日美联储TGA账户余额已经回到3.45亿美元，8月份财政平衡也早于季节性转向盈余。在美联储缩表节奏不变的情况下，负债端的减量或通过隔夜逆回购、或通过超额准备金的回落来实现，关注其带来流动性压力的上升可能。

　　预计供给侧通胀的扰动增加

　　美国8月一般通胀压力回升。薪资成本的压力叠加供给扰动的因素，在信贷负增长的状态下通胀阶段性回升的压力也在进一步增强。截止9月第一周美国商业原油库存同比增速已经再次呈现负增长，驱动原油价格同比增速大幅转正至6.7%；而始于9月中旬的产业大罢工也加剧了劳动力薪资上行的压力。这些或推动美联储加息政策继续从前期的“更高”转向“更久”，以高通胀和高利率的环境推动资本支出的再次扩张。

　　风险

　　经济数据短期波动风险，流动性快速收紧风险