宏观投研日报
多空因素交织，商品指数维持区间震荡
周四（9月14日），国内商品期市收盘多数上涨，能化品多数上涨，原油涨近3%，创近一年收盘高位；黑色系多数上涨，焦煤涨近3%；基本金属多数上涨，氧化铝涨逾2%，碳酸锂则跌逾4%；贵金属均上涨，沪银涨近2%；农产品涨跌不一，玉米、玉米、棕榈油上涨，菜粕、豆一、白糖跌逾1%；尿素涨逾2%，集运指数（欧线）跌近3%。
热评：周四国内商品多数上涨，商品指数日线仍维持在区间震荡。往后看，短期多空因素交织，大宗商品指数或继续维持区间震荡。
一方面：利多因素犹存，如逆周期调节政策持续加码，中国经济企稳恢复；美国经济存在韧性、美联储加息接近尾声；沙特和俄罗斯延长自愿减产，刺激能源价格大幅上涨。
另一方面，随着大宗商品反弹至高位，对利空因素敏感性也有所上升：一是，美国8月通胀再度超出市场预期，表明在能源和农产品价格大幅反弹的背景下，美联储控制物价仍然困难重重，也意味着即使结束加息周期，美国的高利率也将持续更长的时间。二是，尽管国内一系列稳增长政策初见成效，经济持续得到恢复，但市场的信心依旧低迷，原因在于房地产政策优化调整的效果尚未显现、财政加杠杆的意愿不足，政策toosmall、toolate的担忧情绪挥之不去。因此，在多空因素交织下，大宗商品短期的走势或有反复。
1、黑色建材：宏观因素扰动，黑色系短期高位震荡。
宏观层面来看，国外宏观情绪持续扰动，美国通胀高于市场预期，加息的尾部风险尚存，美债利率走高、美元指数反弹，压制市场的风险偏好。不过，国内随着稳增长政策逐步落地，经济复苏态势持续向好，尤其是地产端的政策持续加码将改善市场预期。
基本面来看，本周钢联公布的数据显示，钢厂产量小幅下降，表需略有下降，总库存持续去化，随着旺季临近，备货需求有所增加或阶段性支撑现货。后续重点关注旺季需求的韧性。
2、基本金属：多空因素并存，金属区间震荡。
海外层面来看，美国8月通胀再度高于市场预期，美联储加息的尾部风险尚存，美债利率走高叠加非美货币走弱推升美元指数，压制了市场的风险偏好。国内来看，在一系列稳增长政策的支持下，经济持续得到恢复，将改善未来的需求预期。多空因素交织下，金属走势反复。基本面方面：9月以来终端需求并未有明显的改善，更多是保持逢低采购的节奏；另一方面，由于库存绝对水平仍低，且废铜库存走低，持货商挺价意愿较强。后续关注旺季需求的释放情况。
