2023年7月政治局会议解读：七大政策焦点助力稳增长
会议主题：
中共中央政治局7月24日召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。
解读：
政治局会议，是党中央研究部署政治、经济、文化领域的重要工作的会议，约1-3月召开一次。一般在每年4月、7月和12月的会议中重点研究经济形势、部署经济工作。本次会议中，有以下几方面值得重点关注：
就业：提高到战略高度通盘考虑
本次政治局会议进一步把“稳就业”提高到战略高度通盘考虑。今年我国就业面临较强的结构性压力，6月全国城镇失业率同比下降0.3个百分点至5.3%，但16-24岁的青年失业率上升2个百分点达到21.3%。下半年“稳就业”压力或更为突出。一方面，今年我国高校毕业生规模创历史新高，预计达到1158万人，较去年增加82万人；另一方面，需求疲弱向生产端传导，企业招聘意愿不足。需要提示的是，“稳就业”的根源在于稳增长，因此预计下半年国内稳增长政策力度将较上半年有所加强。
地方政府债务：从约束转向更好地发挥政府投资带动作用
本次会议对地方政府债务的相关表述较上次政治局会议有了明显改变。首先，上一次政治局会议强调要加强地方政府债务管理，严控新增隐性债务，而此次政治局会议取消了约束地方政府债务相关表述，转而强调要更好发挥政府投资带动作用，加快地方政府专项债发行和使用，预计下半年国内政府投资动能将强于上半年。其次，本次会议增加了“有效防范化解地方债务风险，制定实施一揽子化债方案”的表述，这可能是为了降低地方政府债务负担（例如债务置换或许是一个可能的实现方案），从而让地方政府投资可以更好地发挥带动作用。
财政政策和货币政策：新增强调减税降费、总量和结构性货币政策工具的作用
本次政治局会议较上一次增加了“延续、优化、完善并落实好减税降费政策，发挥总量和结构性货币政策工具作用”的表述，进一步明确了下半年财政与货币政策的发力方向。预计下半年减税降费等阶段性财政政策接续将加速落地；降准、降息下半年依然可期，“精准滴灌”的结构性工具也将进一步加码，政策性开发性金融工具有望延续使用。
房地产：适时推动政策进一步优化
本次会议对房地产政策的相关表述出现明显调整。首先，会议通稿未提及“房住不炒”。这是自2019年以来，“房住不炒”第二次未出现在政治局会议通稿中（上一次为去年12月中央经济工作会议）。此外，会议首次指出“房地产市场供求关系发生重大变化”，指向居民购房意愿持续低迷已引起高度重视。上半年商品房销售面积同比下降5.3%，比一季度扩大3.5个百分点。疲弱的销售传导至投资端，上半年房地产投资在去年低基数下，再度下降7.9%。这对依赖“土地财政”的地方政府“稳增长”和“防风险”的能力构成显著约束。在上述判断下，会议要求“适时调整优化房地产政策”，更好满足刚性和改善型住房需求。预计在购房政策上，有望推动限购政策的进一步优化调整，包括统一二套房认定标准，进一步压降一线城市房贷利率加点幅度等。
民营企业：加强保障，提振信心，稳定投资
民营企业是会议的另一个重点。会议强调，要坚持“两个毫不动摇”，“切实优化民营企业发展环境”。今年上半年，民营企业投资增速同比下降0.2%，已经连续两个月位于负增长区间。提振民营企业信心，稳定民间投资成为下阶段我国经济拓展内生动能，实现高质量发展的关键。本月17日上半年经济数据公布以来，已经有多个重磅政策文件相继推出，包括：党中央、国务院《关于促进民营经济发展壮大的意见》和国家发改委《关于进一步抓好抓实促进民间投资工作努力调动民间投资积极性的通知》等，在政策支持、保障机制、营商环境和经营空间等方面明确了一系列的具体目标和举措。此外，会议再次强调要“解决政府拖欠企业账款问题”，考虑到企业欠款链条中存在的“乘数效应”，这将有助于实质缓解民营企业资金压力，是减税降费之外又一精准支持企业的有力举措。
消费：新增强调提振汽车、电子产品、家居、体育休闲、文化旅游消费
和4月28日政治局会议相比，7月24日的政治局会议增加了“提振汽车、电子产品、家居等大宗消费，推动体育休闲、文化旅游等服务消费”的表述。我们认为，下半年消费政策的发力方向主要是两个方面：一方面进一步推进民生工程与民心工程，提振居民信心，释放消费潜力；另一方面逐步解除限制性政策，对居民消费“不干预，少限制”，预计汽车等产业链条较长的大宗消费品将成为重要抓手，将政策重心从购买端管理转向使用端管理（党的19届5中全会提出）。国家发改委近期推出的《关于促进汽车/电子消费的若干措施》进一步明确了未来政策发力方向。
资本市场：新增的关注焦点，下半年或有相关措施出台
本次会议罕见的专门提及资本市场，强调要“活跃资本市场”，进而“提振信心”。资本市场的高质量发展，将推动直接融资，助力实现“大力支持科技创新、实体经济和中小微企业发展”的目标。实体经济融资按渠道可以分为“直接融资”与“间接融资”两大体系。以银行信贷为代表的间接融资在我国居于主导地位，但相较直接融资，信贷有一些“先天不足”，比如风险无法由企业家和出资方共同承担，银行等金融机构风险偏好较低，因此在以间接融资为主体的金融环境下，中小企业、初创企业和科创企业的金融资源相对匮乏。因此，大力发展高质量资本市场对于我国经济转型升级至关重要。
风险提示
政策刺激力度减弱，经济增速下滑。
