2023年7月政治局会议解读：寻找关键词：活跃资本市场，调整房地产政策，优化民企环境

　　事件：2023年7月24日，中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。

　　核心观点：政治局会议指出，疫情防控平稳转段后，经济恢复是一个波浪式发展、曲折式前进的过程，我国经济长期向好的基本面没有改变。6月经济数据略低于市场预期，制造业、基建相对较好，房地产、出口压力较大。由会议对疫后经济判断来看，对经济前景有信心。会议指出要发挥总量和结构性货币政策工具作用，估计货币总量和结构政策仍可期待。专项债发行可能会提速，基建投资可能还会保持在相对较高水平。目前房地产销售端仍然疲弱，对经济的拖累作用不减，会议指出适时调整优化房地产政策，估计房地产政策调整力度可能会比较大。会议指出要切实优化民营企业发展环境，对民企的支持力度在加大，民营企业可能正迎来发展的新阶段。会议提出要活跃资本市场，提振投资者信心，对资本市场是明显利好。

　　长期向好的基本面没有改变，对经济前景有信心。会议指出，国民经济持续恢复、总体回升向好。疫情防控平稳转段后，经济恢复是一个波浪式发展、曲折式前进的过程。二季度我国实际GDP同比增长6.3%，低于市场预期的6.8%。其中，房地产拖累、外需放缓、消费恢复力度偏弱等可能是经济修复力度不及预期的主要因素。从会议表述来看，疫后经济会有波动，但我国长期向好的基本面没有变。当前主要的困难是国内需求不足，一些企业经营困难，重点领域风险隐患较多，外部环境复杂严峻。从会议对经济形势的判断来看，对经济前景有信心。

　　构建新发展格局，推动现代化产业体系建设。整体延续4月政治局会议的基调，构建新发展格局，推动现代化产业体系建设是实现科技创新，实现产业结构升级，推动经济实现高质量发展的重要路径。战略性新兴产业、支柱产业的代表可能是受“卡脖子”影响的半导体产业，已逐渐发展壮大的新能源汽车产业、光伏新能源制造产业等。政治局会议再次提到数字经济，相关的新基建支持力度可能会加大，人工智能或是实现弯道超车的重要领域。

　　货币财政加强逆周期调节和政策储备。加强逆周期调节和政策储备，意味着政策力度可能会加码，但也会保持定力，为未来预留政策空间。货币政策维持稳健。发挥总量和结构性货币政策工具作用，意味着总量和结构政策均不会缺席。我们认为，我国实际利率偏高，未来降息降准均有一定概率。财政政策保持积极。会议指出，要更好发挥政府投资带动作用，加快地方政府专项债券发行和使用。上半年发行用于项目建设的专项债券21721亿元，全年仍有1.6-1.7万亿元的额度。预计下半年专项债发行提速后，对基建投资增速仍有一定支撑。同时财政上提出，“制定实施一揽子化债方案”，预计后续将出台政策缓解地方财政压力。

　　新提法“要活跃资本市场，提振投资者信心”。资本市场是经济的晴雨表，5月以来A股整体震荡下行，也从侧面反映出投资者对经济预期的信心不足，而预期和信心的不足，本身也会反映在经济数据中。政治局会议首提提振投资者信心，预计后续政策上会陆续出台。同时，股市向好也会增加居民财富，提升信心，促进消费需求。

　　促消费政策可能会保持较强力度。会议指出，要积极扩大国内需求，发挥消费拉动经济增长的基础性作用，要提振汽车、电子产品、家居等大宗消费，推动体育休闲、文化旅游等服务消费。近期、发改委、体育总局、商务部先后推出政策支持相关消费。短期来看，在经济逐步恢复的过程中，促消费政策或将继续出台，消费有望继续保持恢复态势。

　　民营经济或将迎来发展新阶段。会议指出，要大力支持中小微企业发展，制定出台促进民间投资的政策措施。要建立健全与企业的常态化沟通交流机制。民营企业是创造就业、创新发展、贡献税收的重要源泉，民营经济是我国最具活力的经济群体之一。疫情防控平稳转段之后，我国经济尚处恢复期，民营企业发展面临一定困难。本次会议提到“建立健全与企业的常态化沟通交流机制，鼓励企业敢闯敢投，引导党员干部更好激发干事创业积极性”，体现出政府推动经济发展的积极性更高。同时，政府与企业常态化沟通交流，听取企业家真实想法，有助于出台针对性政策，支持民营企业更好发展。

　　房地产政策优化力度可能会较大。从7月30城新房销售数据来看，当前楼市表现疲软，今年3月以来全国房地产投资增速连续回落，房地产对经济的拖累作用仍未明显减弱。本次会议提到“适时调整优化房地产政策”，或表明在当前房地产市场景气度仍偏低的情况下，政策优化力度有望加大，例如进一步优化住房信贷政策、部分地区放松限购、降低交易税费等方式支持刚性和改善性购房需求。在城中村改造和保障性住房供给方面，超大特大城市主要集中于一线和强二线城市，有助于增加改善居住环境，同时可拉动上游原材料、下游装修家电等相关产业增长。

　　风险提示：政策落地不及预期；海外局势变化超预期；国际金融市场风险。