7月政治局会议点评：长期方向与短期调节并重

　　会议总体满意上半年经济恢复和结构调整取得的成绩，长期向好之下正视短期的困难。本此会议未提“三重压力”，而是指出经济运行面临的“新的困难挑战，主要是国内需求不足，一些企业经营困难，重点领域风险隐患较多，外部环境复杂严峻”，总体仍处于疫后恢复阶段，经济运行出现一些波折也是合理的。

　　宏观政策强调精准有力，明确提出“用好政策空间、找准发力方向，扎实推动经济高质量发展”。4月政治局会议提出的“形成扩大需求的合力”，去年7月政治局会议提出“宏观政策要在扩大需求上积极作为”，对比来看，本次政治局会议在强调宏观逆周期政策力度的同时，对“精准”有更高的要求。

　　货币政策偏宽，增加对汇率的关注。会议提到“发挥总量和结构性货币政策工具作用”，后续仍有降准、降息可能，同时也强调要“要保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”，预计在汇率压力较大时出台调节措施以增强宏观政策自主性。

　　财政政策偏稳，关注一揽子化债方案。减税降费、发挥政府投资带动作用，加快专项债券发行和使用均是前期政策的延续。今年部分区域的地方隐性债务化解压力有所上升，会议提出“要有效防范化解地方债务风险，制定实施一揽子化债方案”，随着政府更注重地方隐性债务的系统性化解，预计涵盖财政收入支持、流动性纾困、促进城投转型、资产盘活等方案有望推出。

　　扩内需的抓手仍是消费、民间投资。会议提出，“通过增加居民收入扩大消费”，提及的具体消费领域包括“汽车、电子产品、家居等大宗消费”、“体育休闲、文化旅游等服务消费”，其中前面3项在过去一个月均发布了专门的政策文件予以推进。会议提出“要制定出台促进民间投资的政策措施”，近期出台《中共中央、国务院发布关于促进民营经济发展壮大的意见》明确表示民企是“中国式现代化的生力军，高质量发展的重要基础”。预计随着配套政策落地，民企信心有望提振，投资有望改善。

　　房地产方面，会议指出要“适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，适时调整优化房地产政策”。2023年7月邹澜司长在国新办新闻发布会上表示“我国房地产市场供求关系已经发生深刻变化，过去在市场长期过热阶段陆续出台的政策存在边际优化空间，金融部门将积极配合有关部门加强政策研究”。本次政治局会议进一步确认房地产市场供求关系发生重大变化，我们认为后续或有更多政策支持房地产市场健康平稳发展。促需求方面，高能级城市有望边际放松，存量房贷利率或加快下调；稳供给方面，对头部房地产企业的融资支持或将加大力度；稳投资方面，城中村改造、保障性住房筹建等或将温和提振投资。

　　市场判断：本次会议延续了高质量发展的基调，在明确了“经济恢复是一个波浪式发展、曲折式前进的过程”的基础上，宽货币+稳财政的政策组合对偏弱的基本面的改变可能不会太大，“要活跃资本市场，提振投资者信心”这样的表述或提振市场情绪，关键还是要看后续政策的具体落地。

　　风险提示：政策推进不及预期