七月政治局会议及未来经济展望：稳增长信号好于预期

　　专题内容摘要

　　中共中央政治局7月24日召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。如何看待近期“稳增长”政策力度？七月政治局会议提出了哪些新的政策重点？下半年经济走势如何判断，有何宏观线索？

　　近期稳增长政策回顾

　　目前来看，无论是在财政与产业领域，还是在货币与金融政策方面，近期稳增长政策均已持续推出。当然，许多政策仍然着眼于长期经济转型。其中，财政与产业政策方面，近期政策主要关注城市更新改造、新基建、支持民营经济发展以及促消费领域；货币与金融政策方面，总量与结构并重，存量房贷利率以及与保交楼相关的金融政策有所优化。

　　七月政治局会议政策重点

　　七月政治局会议在政策力度与广度方面略好于市场预期，会议公告发布之后，离岸人民币汇率出现了一定程度的反弹。会议的亮点主要有以下几个方面：

　　（1）对比四月政治局会议，七月政治局会议提出当前经济发展面临“新的困难挑战”，要“加大”宏观调控力度，这意味着进一步降准降息的可能性有所上升；

　　（2）结合近期再融资债券发行加速，我们认为“有效防范化解地方债务风险，制定实施一揽子化债方案”的表述可能意味着通过发行再融资债券，以债务置换的方式化解部分地方隐性债务可能会成为防范地方债务和金融风险的重要举措；

　　（3）通过债务置换腾挪出的资金和“加快专项债发行与使用”可能会对基建投资构成进一步支持；

　　（4）“房住不炒”的表述取消意味着在“我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势”下，地产政策还有继续边际上放松的空间；

　　（5）“活跃资本市场，提振投资者信心”的表述有助于资本市场风险偏好回升。

　　未来经济展望

　　展望未来，我们预计这一系列稳增长政策的推出有望对经济起到托举作用，并提振市场信心，但是负产出缺口或仍面临一定的扩张压力，通缩的压力也仍然存在。一方面，地产投资可能仍然面临下行的压力。另一方面，一些投资者对于补库存寄予厚望，但我们认为单凭库存的回升或难以推动整体经济的企稳。

　　风险提示：政策与预期的不一致，地缘政治风险