海外周度观察：日央行会成为2023年的“灰犀牛”吗？
主要结论
热点思考：日央行会成为2023年的“灰犀牛”吗？
日央行调整YCC不是退出宽松政策的前奏。在12月声明中，日央行明确了调整YCC的背景和目的，即“债券市场功能弱化，特别是不同期限债券利率之间的相对关系以及现货和期货市场之间的套利关系。”在12月26日的演讲中，日央行行长黑田东彦明确说，调整YCC不是退出宽松政策的“前奏”。
调整YCC和退出YCC是两个层次的问题，前者是降低YCC的负面影响，后者与YCC的“使命”有关。调整YCC不是退出YCC的前奏，反而是为了增加其可持续性。2022年调整YCC的背景与2018年相似，只是海外加息节奏更快，全球和日本国内的通胀压力也更大，日央行也不得不更大幅度地上调YCC上限。
2023年，日央行或不具备退出YCC的条件。“通胀超调承诺”尚未实现，经济复苏进程尚未完成，收入-支出的“良性循环”还处在早期阶段。截止到2022年底，疫情冲击下的供应链压力显著缓解，日本的产出缺口尚未收敛。短期内，内生的和可持续的通胀动能都难言形成。随着全球通胀压力的放缓，和欧美等发达经济体加息周期的基本结束，日央行国债市场的流动性压力也将趋于缓解。
基本面跟踪：美国地产回落，消费小幅反弹，贸易逆差收窄，原油库存抬升
美国地产延续回落。11月成屋签约销售指数同比-37.8%，环比为-4%，环比为连续第六个月下滑。美国10城及20城房价指数同比继续回落。30年期固定利率房贷的平均利率从上周的6.27%上升至6.42%。本周美国红皮书零售销售指数小幅反弹，当周9.6%，高于前值7.6%，为连续第三周同比增速回升。
美国11月美国进出口增速双双回落，进口回落幅度更大，商品贸易逆差收窄。贸易结构上，各类商品进口普遍呈现疲软状态，消费品进口跌幅较大。11月商品贸易逆差为833亿美元，是自2020年12月以来的新低。
美国商业原油库存意外抬升。EIA报告美国截至12月23日当周原油库存增加71.8万桶，库存量至4.19亿桶。原油产量减少10万桶至1200万桶/日，出口减少89.5万桶/日至346.5万桶/日。战略石油储备（SPR）库存减少349.6万桶至3.751亿桶，创1983年12月16日当周以来新低。
风险提示：全球疫情反复超预期，地缘政治“黑天鹅”。
