12月份PMI数据点评：PMI指数连续三个月低于50%，1月PMI指数有望修复
投资要点：
事件：12月中国制造业PMI为47.0%，前值48.0%；非制造业PMI为41.6%，前值46.7%；综合PMI为42.6%，前值47.1%。
疫情冲击下PMI指数继续单边下行，产需两端明显走弱。受国内疫情冲击，国际环境更趋复杂严峻等因素影响，12月PMI指数录得47.0%，环比11月下降1个百分点，连续三个月处于荣枯线下，且创2020年3月以来新低。供需两端方面，疫情扰动下，产需两端明显走弱，生产指数和新订单指数分别为44.6%和43.9%，低于上月3.2和2.5个百分点，工业生产明显回落，需求不足问题仍较突出。同时，供应商配送时间指数降至40.1%，较11月减少6.6个百分点。部分调查企业反映受疫情影响，物流运输人力不足，配送时间有所延长。考虑到供应商配送时间指数逆指数,实际制造业PMI指数或更弱。进出口方面，进出口订单均有所下降，12月新出口订单指数和进口指数录得44.2%和43.7%，分别较11月回落2.5和3.4个百分点，继续处于荣枯线下，内外需表现疲弱。
价格指数有所回升，大中小企业PMI继续处于荣枯线下。主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为51.6%和49.0%，分别高于上月0.9和1.6个百分点。这表明制造业原材料采购价格总体水平有所上涨，产品出厂价格总体水平降幅有所收窄。分规模来看，大、中、小型企业PMI分别为48.3%、46.4%和44.7%，比上月下降0.8、1.7和0.9个百分点，均低于临界点。疫情扰动使得制造业企业员工到岗率明显不足。从业人员指数降至44.8%，低于上月2.6个百分点。同时，统计局表示，反映劳动力供应不足的企业比重高于上月6.5个百分点。
服务业景气水平继续回落，建筑业位于较高景气区间。12月份，非制造业商务活动指数录得41.6%，比上月下降5.1个百分点，为2022年全年最低，非制造业景气水平继续回落。服务业方面，12月份，疫情对服务业恢复抑制作用更加明显，服务业商务活动指数降至39.4%，低于上月5.7个百分点，服务业景气水平大幅回落。从行业情况看，在调查的21个行业中，有15个位于收缩区间，其中零售、道路运输、住宿、餐饮、居民服务等接触性聚集性行业商务活动指数均低于35.0%，行业业务总量明显回落。随着疫情防控政策调整优化叠加元旦春节临近，国内及国际客运航班执飞量均明显恢复，航空运输业商务活动指数升至60.0%以上高位景气区间。建筑业方面，随着政策性金融工具的持续加量、国常会强调“符合冬季施工条件的项目不得停工”，建筑业保持扩张，12月建筑业商务活动指数录得54.4%，低于上月1.0个百分点。
总的来看，12月PMI指数继续处于荣枯线下，1月PMI指数有望修复。12月份，综合PMI产出指数为42.6%，低于上月4.5个百分点，各分项PMI普遍继续回落，指向我国经济下行压力增大。展望1月，目前国内或仍处于疫情高峰期，多地预测1月或将达到疫情高峰。同时考虑到内需疲弱和房地产尚未筑底等因素，我们认为短期内制造业景气度仍面临收缩。不过随着疫情形势的逐步好转，我们预计PMI景气度环比或将逐渐修复。服务业方面，随着疫情防控政策不断调整优化，服务业景气度有望延续恢复态势。建筑业方面，12月国常会强调，将推动重大项目建设和设备更新改造形成更多实物工作量，符合冬季施工条件的项目不得停工，我们认为建筑业有望继续保持较高景气度。
风险提示：国内疫情反复阻碍经济发展，进一步加大经济下行压力；俄乌冲突持续，带动大宗商品价格高位运行，加重企业的成本压力，工业制造利润被不断压缩。
