宏观大类周报：内外分化进一步加剧 关注国内降准的可能性
策略摘要
商品期货：贵金属、内需型工业品（黑色建材、化工等） 、农产品谨慎偏多；有色金属、原油链条商品中性；股指期货：谨慎偏多。
核心观点
市场分析
国内经济预期持续支撑内盘资产。近期国内稳增长政策层出不穷，12 月 26 日，国务院调整新冠实施“乙类乙管”；12 月 16 日中央经济工作会议继续释放稳增长信号，会议指出明年的经济工作要从“从改善社会心理预期、提振发展信心入手”；12 月 19 日至12 月 30 日，央行通过公开市场操作累计净投放 1.86 万亿；央行四季度货币政策例会也强调“重点发力支持和带动基础设施建设”“满足房地产行业合理融资需求”。高频数据也有部分利好，上周北京代表出行的道路拥堵、地铁客运数据显著回升，本轮高频数据调整或有望见底回升。本周国内将迎来近 1.66 万亿逆回购到期，重点关注央行通过降准对冲短期流动性到期的可能，对于 A 股以及内需型工业品我们保持乐观，随着高频数据的企稳改善以及稳增长政策的进一步出台，后续仍有继续回升的空间。
海外衰退风险有所升温。我们此前所担心的通胀韧性造成本轮加息顶部抬升进而施压经济预期的风险有所升温，近两周海外主要利率再度回升，衍生品计价的 2023 年 6 月有效政策利率从 2022 年 12 月 20 日 4.876%的低点回升至 2022 年 12 月 30 日的4.97%。凸显衰退计价的另一个现象是美股和美元指数近期的持续调整。本周重点关注美国 2022 年 12 月的非农就业数据，以及市场对于明年的加息进程判断。
综合来讲，基于对国内经济的乐观判断，A 股和内需型工业品（黑色建材、化工等）继续保持乐观 。商品分板块来看，近期美国寒潮影响消退，炼厂复产带动原油链条商品反弹；有色板块目前处于多空交织局面，一方面是海外经济的疲软对需求预期带来拖累，另一方面则可以关注气温下降后，欧盟的天然气库容重新走低，关注是否会触发新一轮的能源问题；农产品中的生猪供需两端预计未来一季度均面临一定压力，进而短期拖累饲料板块，但长期农产品基于供应瓶颈、成本传导的看涨逻辑仍未发生改变；贵金属基于我们对于美元指数持续回落，以及海外经济衰退风险和全球金融尾部风险上行的背景下，继续推荐逢低做多。
