宏观利率图表147：美元破百，压力暂缓

　　策略摘要

　　美元短期回落近350BP，国内的宏观政策压力缓和。从影响因素来看，6月美国非农新增就业低预期，主要以政府就业增加驱动；叠加6月美国通胀的快速降温，在美联储“鹰派”官员离职的影响下，市场降低了美联储货币政策收紧的预期。从国内角度来看，6月社融增量低预期叠加PPI和CPI增速的继续回落，显示出经济在“底部”的压力。在此背景下美元的阶段性走弱，增加了国内扩张性宏观政策的空间。

　　核心观点

　　市场分析

　　中国：过度悲观预期的修正。1）货币政策：央行7月13日、14日逆回购投放增加，周度净投放180亿元；下周一有1000亿元MLF到期。2）宏观政策：深改委强调建设更高水平开放型经济新体制，推动能耗双控逐步转向碳排放双控；国常会审议通过《关于积极稳步推进超大特大城市“平急两用”公共基础设施建设的指导意见》；央行发布政策延长金融支持房地产市场平稳健康发展有关政策期限至2024年12月31日；平台企业座谈会指出平台经济地位和作用日益突显；《生成式人工智能服务管理暂行办法》发布。3）金融数据：6月社融增量4.22万亿，新增人民币贷款3.05万亿，M2增速11.3%，M1增速3.1%，M2-M1剪刀差扩大至8.2%。4）通胀数据：中国6月CPI同比降至0%，PPI跌幅扩大至5.4%。5）经济数据：中国6月出口同比下降12.4%，进口同比下降6.8%。6）对外关系：王毅会见布林肯“坦诚、务实、建设性”；德国发布“中国战略”称，德国与中国存在“系统性竞争”，需要降低经济依赖的风险。

　　海外：美元指数的快速回落。1）货币政策：加拿大央行加息25BP至5%；欧央行6月会议纪要显示核心通胀尚未出现拐点；交易员押注日债利率走阔；美联储“大鹰派”布拉德辞职，美联储经济褐皮书显示经济活动总体略增。2）通胀数据：美国6月PPI同比增速从5月的1.1%放缓至0.1%，6月CPI同比涨幅从5月的4%继续回落至3%；OPEC上调2023年需求9万桶/天，IEA下调2023年需求22万桶/天。3）经济数据：美国7月密歇根消费者信心72.6，创2021年9月以来新高。4）风险因素：美国FTC调查OpenAI；欧洲议会通过《芯片法案》；SEC通过货币市场基金制度，不包含浮动定价机制。

　　策略

　　维持收益率曲线策略陡峭化（+2×TS-1×T）

　　风险

　　地缘冲突升级，疫情风险升级，欧洲债务风险