宏观与大类资产配置周报：周期的力量

　　本周关注——

　　我国6月PPI、CPI数据公布：

　　PPI的最后一跌已在数据上兑现，CPI后续也许会小幅负增长，但幅度不会深，持续性也不一定强，可以不用过度解读。

　　我国6月金融数据公布：

　　最值得关注的是M2的持续减速，这并非意味着金融周期走到终点，而是资金重新涌向金融市场，剩余流动性的行情仍然持续。

　　我国6月进出口数据公布：

　　1）出口的下行更多是资本主义国家的经济周期下行引起，不用做太多宏大叙事，这本不应超预期，只是2、3月出口的意外走强挑高了大家的预期。

　　2）我国对俄出口的高增不用做太多国际关系的注解，本身俄罗斯出口的低基数就起到了一定作用；而且，从经济层面说，俄乌危机对俄的经济影响可能没有市场想象中的大，我国对乌克兰的出口数据就是一个佐证。

　　美国6月CPI、PPI数据公布：

　　美国无论怎么渲染韧性，终究敌不过地心引力，美国CPI这次确实超预期下跌，再往后看，我们认为美国的经济还在坚定走向通缩。

　　美元指数自2022年4月以来首次下行跌破100：

　　美元指数破百不是个里程碑的事情，更值得关注的是，美元指数从去年10月就已见顶，这说明加息反转交易早已开始。相对美元指数来说，美债收益率相对位置明显偏高，美债的投资价值非常值得关注。

　　7月以来，原油价格显著反弹，涨幅约7%：

　　原油的供需翻转，因欧佩克减产问题，原油供需差异已经连续三个季度出现下降，原油价格可能已经接近底部。但油价也不太会强势回升，毕竟现在缺少金融层面的刺激。

　　核心观点——

　　宏观经济：还是老观点，经济基本面可能会越来越平，宏观对各个资产的定价权在弱化。

　　资产配置：较为混沌，β层面的机会较少，α层面的机会更为重要。

　　2.6%仍是10Y国债收益率的强支撑位，建议关注20-30年超长期利率债。

　　A股依旧看平，虽然有所波折，但我们还是看好不可证伪类板块，如AI产业链，以及中特估概念中的高股息股票；介意波动的投资者可以考虑小盘指数的配置机会。

　　信用上仍建议重配城投，规避地产。

　　风险提示：宏观政策落地不及预期。