二季度经济数据点评：供求双双企稳、货币仍需宽松

　　生产及内需端数据均不同程度企稳，但为确保全年增长5%左右目标，货币环境仍需保持相对宽松，长期利率或未到反弹拐点。

　　6月生产及内需数据均有不同程度企稳，经济修复压力最显著的阶段或已渡过。6月，工业增加值和服务业生产指数的两年同比复合平均增速分别反弹至4.1%和4.0%。同样从两年同比复合平均增速来看，6月社会零售消费增速约3.1%，较5月提高约0.6个百分点。另外，上半年累计固定资产投资完成额所隐含的当月同比增速也出现反弹，包括下滑最为明显的房地产投资也出现一定的企稳迹象。

　　但也应看到，在剔除基数效应影响后2季度GDP增速反弹的势头整体较1季度放缓。由于去年1季度GDP基数较高，今年1季度GDP同比增长4.5%，对应的两年同比增速（相对于2021年同期）约为9.5%。而今年2季度GDP同比增长6.3%，对应的两年同比增速约为6.7%。1季度GDP增长接近两年同比增长9.5%基线，上半年GDP累计增长接近两年同比增长8.1%基线，而今年GDP增长5%左右对应的两年同比增长也约为8.1%。因此，要确保完成全年GDP增长5%左右的政府工作目标，经济增长需保持当前势头。

　　考虑到去年下半年的GDP基数有所抬升，宏观政策仍需对实体经济保持支持力度，包括货币环境也应保持相对宽松。而当前的通胀环境也支持流动性保持合理充裕。

　　如此前报告提出的，截至今年6月的M1同比增速仍在偏低水平，与M2同比增速的剪刀差尚在寻顶过程中。这反映微观主体支出意愿偏弱、而储蓄意愿偏强，或仍需长端利率保持低位以提振M1增速。

　　风险提示：国内外实体经济出现超预期变化，通胀超预期上行，国内外疫情发展超预期等。