每周热点与高频数据：复苏：注重内生因而斜率平缓

　　核心内容：

　　1.上周权益市场调整，但逻辑没变。上周受到新一轮新冠疫情、美国对台政策变化、美国对中国发动新的制裁等消息的影响，权益资产出现震荡。但权益资产的基本面逻辑没有变化。一是PPI将于5月左右见底，有利于工业企业利润增速修复。当然今年出口增速底部、库存周期底部都要更晚一些，经济修复的动力更注重内生，因此斜率也相对缓和。二是国内稳货币宽信用。本周利率没有进一步下行，一季度金融统计数据新闻发布会指出货币政策在供给端见效较快，需求侧回升还需要一定时间。三是5月3日美联储最后一次加息25BP之后将停止加息，将推动中美利差倒挂缓解，美元指数下降。

　　2.本周主要关注工业企业利润、PMI、中央政治局会议。4月21日二十届中央深改委第一次会议召开，审议通过了《关于强化企业科技创新主体地位的意见》、《关于加强和改进国有经济管理有力支持中国式现代化建设的意见》、《关于促进民营经济发展壮大的意见》等，并指出用好机构改革创造的有利条件，加强改革调查研究，加大改革抓落实力度。未来一周，中央政治局会议、中央财经委会议等可能召开，去年4月26日中央财经委会议之后，权益市场启动反弹。

　　2.国内经济向好但还有较大空间。一季度GDP同比增长4.5%，工业增加值同比增长3.0%，但3月服务业生产指数上升至9.2%。失业率3月降至5.3%，一季度社会消费品零售额同比+5.8%，餐饮收入+13.9%，但汽车、通讯器材、建筑装潢、家电、文体用品等同比仍为负值。一季度固定资产投资同比+5.1%，但民间投资只有+0.6%。其中基建投资+10.8%、房地产开发投资-5.8%、制造业投资+7.0%。一季度住宅销售面积同比+1.4%，住宅销售额+7.1%，住宅竣工面积同比14.7%，但施工面积同比-5.4%，新开工面积同比-19.2%，70城住宅价格指数仍为负值。总体而言，当前经济复苏主要依靠内生驱动，复苏的斜率较低只因政策力度相对温和。但复苏格局相对确定，在投资时钟之中，复苏对应股牛开局、债牛尾声。

　　3.国内信贷增长到形成有效需求还需要时间。利率方面，4月21日商业银行同业存单收益率收于2.6325%，10年期国债收益率收于2.826%。4月MLF利率、LPR都没有调整。一季度金融统计数据新闻发布会指出：“货币信贷较快增长与物价回落并存，本质上受时滞影响。稳健货币政策注重从供给侧发力，去年以来支持稳增长力度持续加大，供给端见效较快。但生产、分配、流通、消费等环节的传导有一个过程，疫情反复扰动也使企业和居民信心偏弱，需求端存有时滞。总体看，金融数据领先于经济数据，实际上反映出供需恢复不匹配的现状”。

　　4.美联储即将停止加息，美国成屋销售价格进一步修复。由于基数效应的影响，二季度美国CPI下行较为确定，因此5月3日美联储将最后一次加息25BP之后停止加息；但下半年美国CPI进入粘性区间，因此年内降息仍有不确定性。3月美国成屋销售季调年化数444万套（458万套），售价中位数37.57万美元（前值36.36万美元），同比-0.95%，但环比修复。

　　7.美债收益率与美元指数小幅反弹，金价、油价、铜价都小幅回落。4月21日美国10年期国债收益率收于3.57%，小幅上行；伦敦金价收于1973美元/盎司，高位震荡；中美利差倒挂程度小幅扩大至-75BP；美元指数收于101.72，USDCNY收于6.89，布伦特原油回落至83.65美元/桶，LME铜价回落至8816美元/吨。