南华宏观周报：地产拖累经济，政策再次发力

　　核心观点

　　在经历6月的短暂回升后，7月房地产开发投资再次恶化。新开工-施工-竣工累计同比增速连续下滑，跌势不止，从季节性来看，新开工面积和竣工面积均远低于历年水平，施工面积虽然仅低于去年，但增长势头逐步放缓。

　　7月销售绝对值再次走低，也远低于历年水平，当月同比增速为-28.9%。从30大中城市销售面积的高频数据来看，进入8月后，情况先是继续恶化，最近一周则开始出现改善。

　　地产市场不景气也让土地市场持续遇冷。7月，国有土地出让收入当月同比下降33.2%，累计同比下降31.7%,导致地方性政府基金收入下滑30%，较6月下降0.3个百分点。与地产市场紧密相关的税种收入表现也持续疲弱。契税以及土地增值税7月当月同比分别为-30.2%和-20.4%，较6月下降2.4个百分点和19.3个百分点。

　　居民提前还贷仍在持续。截至6月，个人住房贷款余额为38.86万亿，较3月仅增加200亿，几近持平。考虑到地产销售面积同比仅下滑三四成，个人住房贷款余额几乎维持不变大概率由提前还贷行为导致。

　　政策面供给端与需求端均呈发力态势。需求端，8月15日，OMO和MLF均下降10bp，按照今年1月的规律，降息端给5年期LPR腾挪的空间约为5bp，但考虑到存款利率市场化改革持续推进，8月LPR（5年）仍有可能下降10bp。供给端，周五有消息称住建部、财政部、央行等有关部门出台完善了保交楼的政策工具箱，明确通过政策性银行专项借款方式支持已售逾期难交付住宅项目建设支付。若消息属实，说明保交楼具体的实质性举措已从纯粹的地方层面走向中央层面，保交楼效果将大幅提升。