2022年8月LPR下调点评：LPR降息力度够不够？

　　8 月 22 日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，贷款市场报价利率（LPR）为： 1 年期 LPR 为 3.65%，前值 3.7%； 5 年期以上以上 LPR 为 4.30%，前值 4.45%。

　　缩量降息之后， LPR 非对称调降已在意料之内

　　本次 LPR 非对称调降，操作上是前次 MLF 降息的延续，MLF-1YLPR-5YLPR 利率联动机制决定了 MLF 降息之后，必然会有 LPR 利率调降。本次降息意在引导资金从金融走向实体，从货币宽松走向信用企稳。非对称降息进一步释放明确信号，降息意图在刺激实体信用，而非银行间流动性。既然降息意在托举地产，当下我们对地产无需过度悲观。

　　政策信号角度，本次 LPR 降息幅度已经足够

　　从节奏、力度和导向性来看，本次降息，释放的政策信号都显著强以往。一是政策节奏果断。7 月信贷数据疲软，地产销售再次回落，正当市场质疑过低的银行间资金利率是否可持续，央行果断选择缩量降息，超市场预期。

　　二是单次降息幅度大。 今年是年内第二次同时调降 1 年期和 5 年期以上 LPR，今年 1 月也有 LPR 同比降息。相较 1 月，这次 LPR 降息幅度更大，是历史单次最大降幅。

　　今年 1 月至今，5 年期以上 LPR 累计已经下调 30BP。而今年之前，5 年期以上LPR 历史累计降幅也仅 25BP。可见今年 5 年期以上 LPR 累计降幅非常之大。三是政策导向明确。以往 LPR 调降节奏都遵循这样的规则：1 年期 LPR 降幅大于 5 年期以上降幅 LPR。

　　这次 LPR 调降一改常态，5 年期以上 LPR 单次降幅大于 1 年期 LPR，维稳地产的政策导向和信号相当明确。

　　实际作用角度，降息只是一揽子政策的开始

　　多维数据显示，中国当前地产下行压力较大，当下中国地产面临的问题也绝非简单的周期问题。 LPR 利率调降不是解决问题的唯一解药，但是一剂不可或缺的解药。我们理解本次降息，对解救地产而言，更多是一个政策信号，预示后续或有一轮地产拖地政策。客观看待本轮降息在纾解地产压力所扮演的角色：

　　其一，只有降息，并不足以改善实体融资需求。

　　其二，解决当前的不利因素，还需配合其他政策。

　　其三，可以期待短期内其他政策工具推出，不排除后续继续降息。降息意味着政策工具将进入新一轮的观察期，短期内连续降息可能性不大。如果观察期内，地产销售仍未有显著改善，不排除后续继续降息。

　　风险提示：疫情发展超预期；地产政策超预期或不及预期。