7月经济数据点评：复苏存在反复 信心仍需稳定

　　7 月工业增加值同比增长 3.8%，预期增长 4.6%（来源为Wind，下同），前值增长 3.9%；1-7 月固定资产投资累计同比增长 5.7%，预期增长 6.2%，前值增长 6.1%；7 月社会消费品零售总额同比增长 2.7%，预期增长 5.3%，前值增长 3.1%。

　　疫情与高温天气等因素影响工业生产， 同时需求并未明显反弹导致供给修复速率趋于放缓。

　　消费端复苏弱于预期，多数商品消费较 6 月放缓，汽车、金银珠宝、家电类等表现相对较好，餐饮消费持续改善。

　　投资弱于预期， 其中基建投资同比续升但三年平均增速小幅放缓；房地产投资增速继续探底，销售再度回落；制造业投资保持平稳但市场信心仍需进一步稳定。

　　7 月经济数据低于预期，经济持续复苏的基础仍不牢固。下半年经济向好的趋势不变， 但当前预期偏弱的情况尚未扭转，需求收缩与供给冲击问题尚存。未来，一方面要加快前期密集出台政策的落地， 另一方面若经济复苏持续不及预期，或需要谋划新的增量政策。综合而言，本轮复苏进度或不及前几轮，修复过程中存在反复。

　　风险提示： 央行超预期调控， 通胀超预期， 贸易摩擦升温，金融市场波动加大，经济下行压力增大，国内外疫情超预期变化风险，中美关系全面恶化风险，国际经济形势急剧恶化，俄乌冲突升级风险，台海局势不确定性风险，海外黑天鹅事件等。a