10月经济数据点评：复苏有所反复 政策加快落地

　　内容提要：

　　10月工业增加值同比增长4.6%，预期增长4.5%（预期值来源为Wind，下同），前值增长4.3%；1-10月固定资产投资累计同比增长2.9%，预期增长3.1%，前值增长3.1%；9月社会消费品零售总额同比增长7.6%，预期增长7.3%，前值增长5.5%。

　　生产平稳运行，但剔除基数因素后有所回落。从11月前半个月高频数据看，高炉开工率、PTA和汽车半钢胎开工率等小幅震荡，部分指标回升至9月水平，工业生产总体稳定。

　　基数因素、内生动力复苏等共同推动消费同比修复加快。服务消费需求进一步释放，服务零售保持较快增长。就业市场总体保持平稳，失业率持平9月。

　　受地产投资拖累，整体投资略低于预期。其中，基建投资增速有所回落，后续在政策推动下或企稳回升；房地产投资继续下行，销售跌幅扩大，资金到位情况未有改善；制造业投资仍保持较好韧性。

　　综合而言，10月经济数据总体好于预期，但主因基数效应与工作日因素推动，两年平均增速则有所回落。供需两端放缓，与10月PMI反映的情况一致，叠加10月通胀回落，表明当前弱复苏的势头延续。一方面，双节背景下供需均有可能提前集中释放从而拖累10月数据；另一方面，虽然经济持续复苏的大趋势不变，但基础仍需要夯实。这也可能是在全年大概率完成5%左右增长目标的情况下，政策端超预期出台增发万亿国债等举措的主要原因，近期政策加码有望为2024年上半年加快复苏步伐提供有力支撑。

　　风险提示：央行超预期调控，通胀超预期，贸易摩擦升温，金融市场波动加大，经济复苏不及预期，国内外疫情超预期变化，中美关系全面恶化风险，国际经济形势急剧恶化，俄乌冲突升级风险，台海局势不确定性风险，海外黑天鹅事件等。