宏观周观点：国内复苏继续 海外紧缩无悬念

　　核心内容：

　　中国二季度GDP同比增长0.4%，复苏进行中中国上半年GDP为56.26万亿元，不变价同比增长2.5%，其中二季度在疫情导致的封控影响下同比增长0.4%。二季度中第一产业同比增长4.4%，第二产业0.9%，第三产业-0.4%，服务业不振对经济增速拖累明显。在海外周期下行和内需尚在恢复时，下半年保4争5更加现实。6月份经济数据依然显示经济复苏稳步进行。

　　业主停贷问题正在发酵多地业主因为楼盘延期交付或长期停工而集体宣布停止偿还贷款问题引发关注。银保监表示将引导金融机构市场化参与风险处置，加强与住建部门、人民银行工作协同，支持地方政府积极推进“保交楼、保民生、保稳定”的工作。房住不炒和房地产业三条红线大概率不会发生变化，风险处置方式可能仍然以金融机构配合地方政府和优质房企通过市场化手段盘活资金链出现问题的楼盘为主，从而尽快重新开工，稳定业主和市场的预期。

　　CPI数据使紧缩无悬念，美联储在75和100bps间摇摆6月美国消费者价格指数（CPI）刷新自1981年以来的记录，同比增速从5月的8.6%上升至9.1%，剔除能源和食品的核心CPI同比增速为5.9%，比6月的6.0%继续回落。在7月消费者通胀预期和6月零售数据公布后，我们依然认为7月加息75bps的可能性较大，但密切关注即将出炉地产数据对美联储决定的影响。

　　国内流动性宽裕，美元再创新高上周流动性“量”上的边际收紧并不意味着央行立场转变，之前的降准和结构性工具释放了大量资金资金，国内流动性整体环境仍然宽松。央行货币政策支持国内经济继续复苏的立场不改。美元指数在严厉紧缩和衰退预期上行背景下已经处于绝对高位，在主要央行跟随加息后，美元指数未来有望下行。

　　猪肉和蔬菜价格快速上行本周物价整体稳定，但蔬菜和猪肉价格上升。新一轮的猪周期开启，猪肉价格短期受看涨因素影响上行较快，但中长期猪肉供给并不支持价格持续高速上涨，下半年带动通胀温和上行概率较大。蔬菜方面，本周蔬菜生产向北转移，北方夏菜开始进场，但山东产区因季节性因素导致部分蔬菜产量减少，整体供给偏少，菜价涨幅高于往年。

　　大宗商品价格全面下行，国内库存下行本周国际油价跌幅明显，美国6月CPI数据依然指向美联储严厉的紧缩，十年和两年美债收益率继续倒挂，衰退预期持续升温，大宗商品整体下行。高炉开工率继续回落，生产仍受需求端压制；随着各地生产逐渐正常化，钢铁库存开始消化，由于地产仍需要更长时间恢复、阴雨天气不利于建筑开工叠加本周多个城市购房者断供问题引发强烈担忧，钢铁价格出现较大下跌。