6月经济数据点评：6月经济加快修复，7月疫情不改变经济修复态势

　　二季度我国经济受疫情影响较大，GDP同比仅增长0.4%。随着疫情缓解与稳增长政策见效，6月投资、消费、工业增加值同比增速分别回升1.3、9.8、3.2个百分点，但消费与工业生产仍略低于常态水平，房地产投资仍然较弱。7月份国内疫情有所反复，这对消费和服务业的修复可能有不利影响，但对投资和工业生产的影响可以忽略。考虑到稳增长政策的生效，预计未来我国经济总体趋于修复。

　　数据：1-6月固定资产投资同比增长6.1%，预期5.9%，前值6.2%。6月社会消费品零售总额同比增长3.1%，预期-0.5%，前值-6.7%；工业增加值同比增长3.9%，预期4.5%，前值0.7%。二季度GDP同比增长0.4%，预期1.1%，前值4.8%。

　　点评：

　　1、稳增长政策见效推动6月固定资产投资有所改善，其中基建和制造业投资改善显著而房地产投资仍偏弱；预计未来几个月投资增速将进一步小幅提高。6月份固定资产投资同比增长5.8%，较5月增速回升1.3个百分点。其中，房地产、基建、制造业投资分别同比增长-9.4%、12.0%、9.9%，较5月增速分别变化-1.6、4.1、2.9个百分点。6月商品房销售面积同比下降18.3%，降幅较5月收窄13.5个百分点，但是房屋新开工面积、购置土地面积和房地产投资的同比降幅较5月分别扩大3.2、9.7、1.6个百分点，分别同比下降45.1%、52.8%、9.4%。预计未来楼市政策将进一步放松，5年期LPR有望继续下调10-15BP，房贷利率加点也将继续下调，这将推动商品房销售继续修复。再考虑到去年同期基数较低，预计三季度商品房销售面积降幅收窄至0%左右，但房地产投资的显著改善大概率要等到明年一季度。随着稳增长政策落地见效，6月基建投资当月同比增速提高4.1个百分点至12.0%。考虑到去年同期基数较低，预计三季度基建投资同比增速将进一步提高。经济的修复以及信贷政策的支持使得6月份制造业投资增速明显提高，预计三季度制造业投资增速大体稳定。

　　2、6月消费显著修复；如果未来疫情进一步缓解，消费将进一步修复。随着疫情对经济的抑制减弱以及促消费政策见效，6月消费同比增速回升9.8个百分点至3.1%。其中汽车消费改善相当显著，而家具和装修材料销售表现仍较差。7月份国内疫情有所反复，消费增速或大体稳定；未来如果疫情进一步缓解，消费将进一步修复。

　　3、6月工业生产显著修复，未来有望进一步改善。由于疫情缓解与复工复产推进，6月工业增加值同比增速回升至3.9%，但仍在一定程度上受疫情抑制。7月份全国疫情有所反复，但并未大范围扩散，对工业生产的影响可以忽略。考虑到稳增长政策将进一步落地生效，预计未来几个月工业增加值同比增速进一步改善。

　　4、二季度经济受疫情影响较大，预计下半年经济回归正常轨道。受疫情影响，我国二季度GDP同比仅增长0.4%，显著低于一季度4.8%的增速。随着疫情对经济的抑制减弱以及稳增长政策落地见效，预计下半年我国经济回归正常轨道。

　　风险提示：疫情扩散、房地产恢复不及预期