1月PMI数据点评：春季修复开启 经济内生拉动

　　1月，制造业PMI环比回升3.1个百分点至50.1%，也好于预期的49.8%。供需两端双双改善，但受假期因素影响，生产改善力度弱于需求端。1月出厂价-购进价剪刀差再度扩大，短期企业盈利空间仍将受限。

　　1月，非制造业PMI环比大幅回升12.8个百分点至54.4%，新阶段下感染冲击消退使得服务业快速修复，是1月非制造业PMI触底回升的主要因素；之外，建筑业PMI也回升至56.4%的高景气区间。

　　核心观点

　　1月，在感染达峰影响消退后国内经济景气开启修复，新阶段下修复节奏明显快于2022年二季度。制造业产需均有改善，外需弱势持续，内需起主要拉动，而价格相对平稳，主动补库后续可期，经济秩序重启回归修复之迹显著。而国内经济开启修复初期，需稳增长政策支撑来保持开年经济的稳步回升；1月28日的国常会要求推动消费加快恢复和保持外贸外资稳定，增强对经济的拉动力；发改委也表示支持住房改善、新能源汽车等消费；可见需求端明显要靠扩内需且侧重消费，生产端节后返工人流快速提升，复工节奏有望加快。供需两端改善会是年初经济回升的关键支撑，政策指引上仍以“改善预期、维护信心”为主，手段上年初货币政策总量上仍存在边际宽松的窗口期，一季度仍有降息的可能，降本增信，推动有效需求恢复；另外，在“精准有力”下，促消费结构性再贷款及地产政策进一步优化等措施有望成为主要方向；另外在重点领域和薄弱环节的支持力度也会加大，综合形成经济修复的内生动力，在预期过后维护经济修复的确定性和持续性。