宏观月报：2022年11月–国内疫情冲击经济，海外利率高位回落

　　国内短期经济数据普遍走弱，防控政策调整为明年复苏奠定基础。四季度疫情重起，居民生活和出行受限。国务院20条要求防止过度防疫。11月29日更强调加快新冠病毒疫苗接种。预计政策调整对短期经济影响有限，但对明年经济有所支持。10月经济数据偏弱，零售数据低迷。环保措施的收紧对能源密集行业的生产有所抑制，地产销售继续低位。但高科技产业增速依然强劲。政策方面，稳地产措施密集出台，地产行业风险有所收敛。人民银行全面降准25点助力宽信用。基建投资继续发力。未来关注十二月中央经济工作会议的政策布局。

　　发达国家通胀压力稍降，联储预示加息放缓，全球利率回落：美国10月通胀超预期放缓，英国新政府宣布了财政紧缩政策。欧洲的暖冬天气和充足的能源储备缓解了当下的能源危机，均有助小幅缓解国际市场的通胀压力。联储11月份如期加息75个点，并暗示未来加息步伐将逐步放缓，符合预期。随着市场对货币政策拐点的预期增强，本月全球长端国债收益率显著下行。与此同时，美国经济仍有韧性而且就业市场仍偏紧。由于加息持续且联储12月份可能上调加息峰值预期，我们预计美债长期利率还可能反弹，但难以达到三季度高点。

　　美元指数大幅下滑，人民币汇率震荡回升：随着加息步伐减缓和通胀减速的预期增强，美元指数回调。叠加国内稳地产和疫情优化政策的不断出台，人民币兑美元汇率近期显著走强。我们预计美元在未来数月内仍偏强势，明年随着通胀回落和加息见顶，有望更明显回落。我们预计人民币对美元汇率近期仍在7-7.3区间徘徊。

　　下月重点关注：国际数据方面，需要关注欧美国家通胀及就业数据，联储12月议息会议。国内宏观经济方面，关注经济活动数据，疫情政策，稳增长和行业政策，以及十二月中央经济工作会议。