大类资产专题：预计美联储加息25BP，商品市场风险未消

　　策略摘要

　　北京时间2023年3月23日凌晨2点，美联储将公布3月利率决议，同时将公布对未来的经济展望。我们预计美联储将延续25个基点的加息，强调银行流动性问题短期性的同时，下调2023年对通胀的展望，维持对经济增长的展望和对利率终点5.1%的展望。预计实际利率终点预期的抬升或将增加市场短期的波动性，对商品维持谨慎的观点。

　　核心观点

　　银行事件增加金融稳定压力，但不改美联储继续加息

　　3月银行快速破产之后，金融稳定的压力上升。从硅谷银行和签名银行的快速破产到流动性注入，美联储2022年快速加息的影响开始显现，即进入到传导链条“货币政策收紧→金融环境收紧→实体需求收缩”的第二阶段，宏观政策进入到等待需求放缓的同时，平抑市场流动性压力的观察阶段。

　　美联储快速流动性的注入和银行风险的外溢，料不改变美联储3月继续加息的25个基点的决心。银行快速破产之后，对于美国国内，美联储通过贴现窗口为中小银行提供了短期流动性便利，在收紧信用的同时稳定了市场流动性；美国财长对于存款担保的喊话，在消耗美国制度信用的同时稳定了市场的情绪；对于美国国外，瑞士信贷在审计事件的影响下被接管，欧央行继续加息50个基点的同时降低了未来加息的展望，缓和市场压力。预计美联储3月继续加息25基点的预期不变以稳定市场，同时通过弱化对未来加息强度的表述来传递“鸽派”声音。

　　市场将沿着传导链定价，维持对于商品谨慎的观点

　　3月银行事件标志着前期货币政策收紧效果开始显现，商品需求的放缓影响将延续。我们维持对宏观年报《等待黎明》的判断，即2022年的快加息向2023年的需求放缓传导，周期仍然趋向于下行，即对应着通胀预期的回落过程。相应的，从金融环境压力的上升到信贷需求的放缓，无论是海外需求的继续收缩，还是国内需求改善斜率的放缓，加息周期的结束都意味着供需两端的再平衡，即需求的回落，预计大宗商品市场仍将面对需求端的回落压力。

　　风险

　　经济数据短期波动风险，定向流动性供给的反弹风险