2023年3月MLF操作点评：3月MLF加量续作，有助于营造推动经济较快修复的货币金融环境
事件：2023年3月15日，央行开展4810亿元MLF操作，本月MLF到期量为2000亿元；本月MLF操作利率为2.75%，2022年8月以来连续8个月处于这一水平。
3月MLF延续加量续作，源于年初两个月信贷持续强劲增长，银行体系补充中长期流动性需求增加，另一方面，这也有助于控制市场利率上行势头，为推动经济较较快修复营造有利的货币金融环境。
3月MLF操作量为4810亿，到期量为2000亿，这意味着本月央行实施了2810亿净投放，为连续第四个月加量续作。首先，年初两个月新增信贷强劲增长，合计同比多增达1.5万亿；着眼于以宽信用支持经济较快修复，短期内新增信贷仍有望保持同比多增态势——尽管出于保持信贷投资节奏平稳考虑，同比多增幅度会有所收窄——这意味着当前银行体系需要适度补充中长期流动性。可以看到，进入3月以来，1年期商业银行（AAA级）同业存单到期收益率已升至2.70%上方，正在接近2.75%的MLF操作利率水平。这也表明商业银行对MLF操作的需求在增加。历史规律显示，商业银行（AAA级）1年期同业存单到期收益率上行至接近或高于MLF利率的水平，MLF往往会加量操作，反之亦然。由此，本月MLF加量续作，将直接为银行补充中长期流动性，有助于保持信贷投放的稳定性和连续性，进而提振市场信心，巩固经济回升向上基础。
其次，受年初贷款高增、经济回暖预期升温等因素影响，近一段时间市场利率上行较快。其中，2月DR007月均值升至2.11%，已略高于相应政策利率（央行7天期逆回购利率，2.0%）水平；如上所述，1年期商业银行（AAA级）同业存单到期收益率均值也已接近相应政策利率水平。央行2月24日发布的《2022年第四季度货币政策执行报告》重提“引导市场利率围绕政策利率波动”，这意味着需要控制3月市场利率继续上行势头。其中，除了通过公开市场实施逆回购适时“补水”外，加量续作MLF也能起到缓解资金面收紧的作用，同时释放稳货币信号。这将有助于稳定市场预期，推动银行以较低成本向实体经济提供信贷支持。
