1月份信贷数据点评：信贷喜迎开门红，总量结构双双修复
事件：中国1月新增社会融资规模为5.98万亿元，前值为1.31万亿元。1月新增人民币贷款4.9万亿元，预期为4.08万亿元，前值为1.4万亿元。M2同比增长12.6%，预期为11.5%，前值为11.8%。
社融存量同比增速回落，企业债、政府债为主要拖累项。1月新增社融为5.98万亿元，同比少增1959亿元。1月社融存量同比增速较上月下行0.2个百分点至9.4%。受理财赎回余波影响，1月企业债券融资同比少增4352亿元。春节错位效应叠加高基数影响，1月政府债券融资同比少增1886亿元。1月非标融资有所放缓，同比少增996亿元。
新增人民币贷款超市场预期，企业中长期贷款是主要拉动项。1月份新增人民币贷款为4.9万亿元，同比多增9200亿元。分结构来看，企业端方面，企业中长期贷款同比多增14000亿元，短期贷款同比多增5000亿元。制造业、基建等稳增长政策仍在发挥作用，再加上年初银行信贷投放动力较强，拉动企业中长期贷款大幅多增，同比多增幅度创历史新高。企业短期流动性需求也出现修复，短期贷款同比亦实现多增。居民端方面，居民短期及中长期贷款同比分别少增665亿元和5193亿元，延续同比少增态势。虽疫情防控政策调整过后，居民线下消费场景有所回暖，但数据同比少增或体现当前居民消费潜力尚未得到完全释放，收入预期尚未扭转；而居民中长期贷款仍受低迷的地产销售数据拖累，表明地产行业仍处于筑底阶段。近期居民按揭提前还款增多，对数据亦有扰动。
M1、M2增速双双回升，剪刀差有所收窄。春节错位效应叠加节前企业居民取现需求较强，M1同比增长6.7%，较前值扩大3个百分点。在春节临近居民存款季节性增加、信贷加速投放，贷款派生存款速度加快等因素影响下，1月M2同比增长12.6%，较上月扩大0.8个百分点，创2016年4月以来新高。M1、M2剪刀差有所收窄。
1月信贷数据开门红，社融存量符合市场预期。1月社融规模基本符合市场预期，疫情防控政策调整过后，国内经济稳定恢复，信贷数据迎来开门红。总量结构边际修复，但结构失衡尚未得到解决。企业融资需求表现强劲，居民融资需求仍较疲弱。M1、M2增速双双回升，剪刀差有所收窄。展望未来，货币宽松仍是大方向，随着结构性货币政策工具的进一步加力，我们预计2月份信贷结构进一步得到优化改善。
风险提示：美联储紧缩的货币政策掣肘中国货币政策的操作空间；国内疫情反复阻碍经济发展，进一步加大经济下行压力。
