宏观利率图表126：居民信心待修复，对冲仍看向财政

　　策略摘要

　　从2024年美俄大选的时间节点，前推至今俄乌战争和美国债务上限都需要一个结果，风险不会消失只是转移，关注1月美国非农报告后风险的释放。而国内1月金融数据虽然体现了经济放开之后的改善，但受到过去三年疫情的影响，居民部门消费改善仍不乐观，未来风险的对冲依然在财政端。

　　核心观点

　　市场分析

　　国内：流动性阶段性紧张。1）货币政策：本周净投放超6000亿，下周逆回购+MLF合计逾2万亿到期。2）宏观政策：正确理解和大力推进中国式现代化；多地放松楼市政策：武汉动态调整住房限购范围，哈尔滨扩大购房补贴政策受益范围，山东威海首套住房首付比例降至20%，河南安阳部分购房补贴3-5万元。3）金融数据：1月社会融资增量5.98万亿元，同比少增1959亿元；M2+12.6%，回落0.8个百分点，M1+6.7%，回升3个百分点。4）通胀数据：1月CPI同比2.1%，PPI同比下降0.8%。5）经济数据：1月乘用车零售同比下降37.9%(乘联会)；1月外汇储备31844.6亿美元，环比上升568亿美元。6）风险因素：拜登国情咨文表示美中竞争关系不应发展为冲突；猪粮比价进入过度下跌一级预警区间。

　　海外：美国金融条件宽松。1）货币政策：鲍威尔称通胀下降过程已开始，但还在早期；美联储官员鹰派，称5.1%峰值合理，利率或更高更持久，而交易员开始下注利率升至6%；澳大利亚联储加息25BP至3.35%；日本政府可能提名植田和男为新的央行行长(日经新闻)。2）经济数据：北美、亚洲、澳大利亚和欧洲18个大城市商业地产环比下跌0.5%，2009年以来首次；1月全美二手车平均价格环比上涨2.5%(Manheim)。3）通胀跟踪：德国1月调和CPI同比初值9.2%，前值9.6%；沙特上调3月原油售价；俄罗斯计划将3月份的原油日产量削减50万桶。4）风险因素：美国计划对俄罗斯铝征收200%的关税；土耳其和叙利亚强地震；秘鲁持续爆发反政府示威游行。

　　策略

　　强非农叠加地缘不确定预期，继续维持对收益率曲线扁平化的判断。

　　风险

　　日本央行货币政策收紧，地缘冲突升级，疫情升级风险