潘行长1月24日宣布降准结构性降息点评：“双降”传递“双稳”信号

　　事件：

　　1 月 24 日，人民银行行长潘功胜在国务院新办发布会宣布将于 2 月 5 日下调存款准备金率 0.5 个百分点，向市场提供长期流动性 1 万亿元，同时，将于 1 月 25 日下调支农支小再贷款、再贴现利率 0.25 个百分点。我们认为人民银行的降准和结构性降息传递了强烈的稳增长和稳金融的信号，有助于中国经济企稳回升和金融、地产市场的稳定。

　　事件点评

　　政策传递稳增长、稳金融信号

　　2023 年 GDP 同比增长 5.2%略低于市场一致预期，且环比增速放缓。 经济负产出缺口有所扩大，短期稳增长的压力重新上升。此外，受到一些结构化产品集中平仓等多方面因素影响，股票市场近期持续调整； 房地产价格也在持续下行； 金融体系风险也需加强防范。降准和结构性降息释放了较为强烈的政策信号，有利于经济和资产价格企稳，实现金融稳定。在 1 月份LPR 下调的预期落空之后，降准的时点略早于预期，情理之中，意料之外。

　　降准可能从多渠道推动信用扩张和经济企稳

　　在货币债券市场上，降准虽然不会直接降低货币市场短期利率，但是可以通过引导预期降低长期利率，推动“宽信用” 出现。在信贷市场上，支农支小再贷款利率的下调会直接推动相关领域贷款价格下行。此外， 降准提供了低成本资金，有利于银行的资金成本下降。 叠加此前主要银行存款利率已经下调， 银行息差压力有所缓解， 我们预计未来 LPR 乃至 MLF 将有一次降息。最后，降准释放的流动性将有利于支撑信贷和社融增长。

　　降准有助于货币财政政策协调

　　在 2023 年年底中央政府发行 1 万亿国债投资基建稳增长之外，我们预计2024 年仍将有较大规模特别国债发行。降准有利于保持流动性合理充裕、保障政府债券大规模集中发行， 可以配合财政政策实现“稳增长” 的政策目标。

　　经济有望再重回复苏轨道

　　四季度中国经济环比增速放缓，经济出现二次探底， 但是我们仍然预计 2024年 1 季度或者 2 季度 GDP 环比增速将重新回到 1.1%-1.2%上方，推动负产出缺口收敛和经济复苏。一方面， 地产占 GDP 比重明显下降，企业资本支出正在以供给创造需求的方式对冲地产下行。从近期数据来看，企业资本支出扩张、工业企业利润增长、收入和消费回升正在一定程度上形成正向循环。 另一方面，包括降准在内的稳增长政策也有望为经济企稳保驾护航。

　　风险提示： 经济、政策低于预期，地缘政治事件超预期、系统性风险发生