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宏观策略评论：这是一次少见的主动降库存
今年8月的PMI数据显示，我国经济景气仍处在收缩区间（景气度环比收缩）。在PMI各分项指标中，“产成品库存”指标的明显回落值得关注。
通常情况下，“产成品库存”下降反映了市场需求改善，是个好事。但当前PMI“新订单”和“产成品库存”双双偏低，很难用需求改善来解释产成品库存的下降。更合理的解释是，当前制造业企业主动降低了产成品库存。在这种少见现象的背后，是制造业企业弱得反常的预期。
随着制造业企业主动压降产成品库存，需求收缩有向预期转弱进一步传导的倾向，二者之间相互加强的恶性循环似乎正在冒头。解铃还须系铃人，化解经济风险要找主要矛盾。只有修好了地产这个增长引擎，我国才有可能化解需求收缩和预期转弱两方面的压力，从而更好应对美国货币政策紧缩、全球经济步入衰退带来的冲击。
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