中国7月工业企业利润数据点评：企业利润增速转负 汽车及电力行业利润改善明显

　　事件：8月27日，国家统计局公布中国7月工业企业利润数据。1-7月，规模以上工业企业实现营业收入76.57万亿元，同比增长8.8%，较前值小幅回落0.3个百分点；全国规模以上工业企业实现利润总额48929.5亿元，同比下降1.1%，前值1.0%，增速环比回落2.1个百分点。在41个工业大类行业中，16个行业利润总额同比增长，25个行业下降。

　　企业利润总额增速落入负值区间，上游企业利润占比有所回落。1-7月企业利润同比降1.1%，较前值回落2.1个百分点。7月企业利润单月同比为-13.4%，较前值回落14.2个百分点，或主要源于疫情反复下部分行业需求较弱。行业上看，上游多数行业企业利润仍维持高增，但增速总体较前值延续回落趋势。1-7月，煤炭开采和洗选业利润总额同比增1.41倍，石油和天然气开采业增1.19倍，石油、煤炭及其他燃料加工业下降44.0%，有色金属冶炼和压延加工业增长5.1%。上游企业利润占比有所回落，中游利润占比有所提升。中游行业中，电气机械和器材制造业增长18.4%，化学原料和化学制品制造业增长9.3%，专用设备制造业下降2.6%，非金属矿物制品业下降8.2%。农副食品加工业下降7.5%。下游行业中，食品和汽车行业利润增速较前值有所改善，医药行业利润则延续弱势。

　　夏季高温能源保供带动煤炭和发电相关行业利润改善。1-7月，采矿业实现利润总额9961.1亿元，同比增长1.05倍，虽增幅较前值回落，但采矿业仍为工业企业利润增长的重要支撑。电力、热力、燃气及水生产和供应业实现利润总额2751.2亿元，下降12.5%，较前值降幅收窄5.6个百分点，夏季高温能源保供下，带动煤炭与发电相关行业利润改善。

　　购置税补贴提振下汽车、装备制造业利润持续提升。1-7月，制造业实现利润总额36217.2亿元，下降12.6%，较前值降幅扩大2.2个百分点，但内部表现分化，其中汽车产业链受益于6月初以来的车辆购置税优惠政策提振，行业利润提升明显，7月汽车制造业利润同比增长77.8%，增速较6月份加快30.1个百分点；而装备制造业利润同比增长6.8%，增速较6月份提升2.7个百分点，连续3个月回升。

　　企业延续主动去库存周期。7月末，规模以上工业企业产成品存货6.01万亿元，增长16.8%，虽较前值回落2.1个百分点，但仍维持高位。考虑上游价格延续回落，7月PPI当月同比增4.2%较前值延续回落2.1个百分点，叠加内需较弱，后续企业或延续主动去库存阶段。

　　总体来看，7月我国工业企业利润累计同比增速转负，我们认为主要源于局部疫情反复下，当前国内有效需求仍不足。结构上看，上游利润整体仍多数高增，但占比延续回落。中游利润占比提升，汽车产业链受益于6月初以来的车辆购置税优惠政策提振，行业利润提升明显；夏季高温用电需求拉动下的煤炭及发电行业利润表现改善。展望来看，当前PPI回落叠加库存增速仍高，后续工业企业或延续主动去库存周期。

　　风险提示。国内疫情超预期变化；内需恢复不及预期。