金融数据点评：逆周期下的社融信贷三板斧

　　2022年6月10日，央行公布金融数据，对此我们点评如下：

　　如何看待5月社融数据？

　　5月社融总量不弱，结构上有所改善但仍需政策持续呵护，这反映疫情逐步平稳、宽信用政策发力下，实体融资需求有所转好。其中票据融资、企业短贷和政府债仍是逆周期下的三板斧，为5月社融主要支撑项。

　　但企业中长期贷款，企业债融资、表外票据融资仍表现较弱，明显弱于季节性水平，实体经济景气度并未明显恢复，市场主体信心和融资需求仍有较大提升空间。此外，M2与M1增速的背离也能予以辅证。

　　如何看待后市？

　　展望未来，疫情得到防控，稳增长政策组合持续发力，宽信用仍在途，一方面期待增量财政政策的出台以及城投融资的边际改善，另一方面地产政策及其效果是关键变量。而在这期间，货币政策不会缺位，流动性仍将维持合理宽裕，而至6月底、7月初，随着央行上缴结存利润完毕、宽信用成色初显、地产投资亦有所起色之下，资金利率或将有所抬升，但幅度与节奏还需观察。

　　于债市而言，交易重心仍落在疫情防控、政策联动、宽信用进程之间。月内流动性保持合理宽裕确定性较高，海外因素约束之下央行或不倾向释放太强的政策信号，预计长端继续围绕1年期MLF窄幅震荡，交易空间或有限。宽信用成色以及增量政策的出台仍是关键指示，对应可密切关注国股票据利率走势。

　　风险提示：政策不确定性；基本面超预期；海外地缘政治冲突。