5月金融数据点评：5月社融总量开始高增，期待6月社融结构优化

　　事件：中国5月社会融资规模增量为27900亿元，预期23700亿元；社融存量同比增长10.5%，前值10.2%；M2同比增长11.1%，预期10.5%，前值10.5%。

　　点评：

　　1、5月新增社融同比增长42.9%，主要因为政府债券净融资和人民币信贷增长较多。稳增长背景下专项债加快发行推动政府债券净融资大幅增加。5月新增社融27900亿元，显著高于预期值23700亿元；同比多增8378亿元，同比增长42.9%，增幅较大。从分项指标来看，5月新增人民币贷款18200亿元，同比多增3906亿元；政府债券净融资新增10600亿元，同比多增3899亿元，这两项是新增社融大幅增加的主要原因。为了加快推动经济回归正常轨道，5月稳增长力度加大，专项债也开始加快发行使用，这是政府债券净融资大幅增加的主要原因。其它主要社融分项中，5月企业债券融资减少108亿元，同比少减969亿元，表现好于往年5月水平；委托贷款、信托贷款等表外融资继续减少。

　　2、5月非金融企业短期融资大量增加推动新增人民币贷款同比增长26%，但是住户与非金融企业的中长期贷款增长仍偏慢，融资结构仍有待优化。从5月信贷分项数据来看，住户贷款新增2888亿元，同比少增3344亿元；企（事）业单位贷款增加15300亿元，同比多增7243亿元。非金融企业贷款中，中长期贷款新增5551亿元，同比少增977亿元，表现仍偏弱；短期贷款新增2642亿元，同比多增3286亿元；票据融资新增7129亿元，同比多增5591亿元，短期融资大幅增加是非金融企业贷款增长的主要原因。住户贷款中，短期贷款新增1840亿元，同比基本持平；中长期贷款新增1047亿元，同比少增3379亿元。高频数据显示5月商品房销售仍较弱，这制约了居民中长贷的增长。综合来看，5月短期融资大幅增加，反映流动性总体充足；但是，住户与非金融企业的中长期贷款增长仍偏慢，反映房地产与实体经济仍偏弱。

　　3、5月份M2增速明显提高，反映货币供应量增长有所加快。5月M1同比增长4.6%，增速较4月回落0.5个百分点；M2同比增长11.1%，增速较4月提高0.6个百分点。目前M2同比增速已经提高到近5年的最高水平左右。近期相对积极的货币政策推动货币供应量增长明显加快。

　　4、随着稳增长力度的加大、楼市政策的放松和经济的修复，预计6月份新增社融会维持较快增长，其中居民和企业中长期贷款的增长会明显加快。5月31号，国务院印发《扎实稳住经济的一揽子政策措施》（六个方面33项措施）的通知。6月份这些稳增长措施将落地生效。再考虑到6月份以来国内疫情基本消退，预计6月份国内经济将加快修复，非金融企业中长贷的增长将有所加快。5月份以来楼市政策持续放松。其中，5月15日，央行下调首套贷款利率下限20BP；5月20号，5年期LPR下调15BP。疫情的消退和楼市政策的放松将推动6月份商品房销售明显改善，预计居民中长贷也将加快投放。国务院推出的六个方面33项措施中有一条是加快地方政府专项债券发行使用并扩大支持范围，今年已下达的3.45万亿元专项债券在6月底前基本发行完毕。这意味着6月份政府债券净融资也会处于较高水平。综上所述，随着稳增长力度的加大、楼市政策的放松和经济的修复，预计6月份新增社融会维持较快增长，并且社融结构将明显优化，居民和企业中长期贷款的增长会明显加快。

　　风险因子：货币政策大幅放松或大幅收紧