5月份CPI、PPI数据点评：CPI同比增幅温和上行，PPI同比涨幅继续回落

　　事件：中国5月CPI同比上升2.1%，预期上升2.2%，前值上升2.1%。5月PPI同比上升6.4%，预期上升6.4%，前值上升8.0%。

　　CPI同比涨幅保持稳定，与4月持平。5月CPI同比增速为2.1%，涨幅与上月相同。具体来看，食品价格同比上涨2.3%，涨幅比上月扩大0.4个百分点，影响CPI上涨约0.42个百分点。食品中，猪肉价格同比下降21.1%，降幅比上月收窄12.2个百分点，同比连续负增长；鲜菜和鸡蛋价格分别上涨11.6%和11.4%，涨幅较上月分别回落12.4和1.9个百分点。非食品价格上涨2.1%，涨幅较上月回落0.1个百分点，影响CPI上涨约1.68个百分点，成为推高CPI同比读数的主要因素。非食品中，汽油、柴油和液化石油气价格分别上涨27.6%、30.1%和26.9%；宾馆住宿和飞机票价格分别下降7.4%和2.4%。

　　CPI环比下降，猪肉价格继续走高。5月CPI环比增速为-0.2%，涨幅由上月上涨0.4%转为下降0.2%。其中，食品价格由上月上涨0.9%转为下降1.3%，影响CPI下降约0.24个百分点。食品中，随着疫情形势趋缓，物流逐步畅通，鲜菜大量上市，鲜菜价格环比下降15.0%。受国际粮价高位运行影响，国内面粉、粮食制品和食用植物油价格环比均有不同程度上涨。中央冻猪肉储备收储工作继续开展，生猪产能调减效应逐步显现，5月猪肉价格上涨5.2%。非食品价格上涨0.1%，涨幅比上月小幅回落0.1个百分点，影响CPI上涨约0.06个百分点。非食品中，国际油价维持高位运行，汽油和柴油价格均上涨0.6%；疫情制约线下服务消费,线上消费需求增加,电影及演出票、宾馆住宿价格分别下降2.6%和0.7%，网络文娱服务价格上涨2.4%。

　　PPI回落趋势不改，PPI同比、环比涨幅均继续回落。5月PPI同比涨幅继续回落，录得6.4%，涨幅比上月回落1.6个百分点。其中，生产资料价格上涨8.1%，涨幅回落2.2个百分点；生活资料价格上涨1.2%，涨幅扩大0.2个百分点。调查的40个工业行业大类中，价格上涨的有37个，与上月持平。主要行业中，煤炭开采和洗选业（37.2%）、有色金属冶炼和压延加工业（10.4%）和石油煤炭及其他燃料加工业（34.0%）同比涨幅分别回落16.2、6.4和4.7个百分点。从环比看，PPI上涨0.1%，涨幅比上月回落0.5个百分点。分行业来看，受俄乌对峙局势的延续，国际原油价格高位震荡，其中，石油和天然气开采业、石油煤炭及其他燃料加工业和化学纤维制造业价格分别上涨1.3%、0.9%和0.8%。随着国内不断加大煤炭供应力度，有序释放煤炭优质产能，国内相关行业价格涨幅回落。其中，煤炭开采和洗选业价格由上涨2.5%转为下降1.1%，煤炭加工价格上涨0.7%，涨幅回落8.6个百分点。

　　6月CPI同比或温和上涨，PPI同比涨幅继续回落。总的来看，5月物价走势基本符合预期，通胀水平整体可控。CPI涨幅持平，PPI同比增速加快下行，PPI-CPI剪刀差继续收窄。而通胀保持温和，使得通胀对我国货币政策掣肘有所减弱。展望6月，CPI方面，随着猪肉价格持续上涨，国际能源价格仍然保持高位，6月CPI同比有望继续温和上涨。PPI方面，俄乌地缘政治冲突叠加北美即将进入夏季驾车出行高峰期，全球大宗商品尤其是油价将继续处于高位震荡，不过在高基数效应下，预计6月PPI同比增速将继续回落。需警惕高基数因素掩盖国内上游原材料价格涨幅，侵蚀中下游企业利润的风险。

　　风险提示：俄乌冲突加剧导致大宗商品价格继续上行、国内疫情反复阻碍经济发展，进一步加大经济下行压力；