专题报告：政治局会议积极表态支撑A股，聚焦国内稳增长政策效果

　　中央政治局会议召开给出积极指引，稳定市场信心。高层会议关于疫情防控和经济平衡、经济增长目标、资本市场、平台经济管理、房地产等方面的描述较为积极，短期对权益市场具有较为积极的影响。

　　前期A股持续下跌，当前权益资产性价比有所凸显。前期A股下跌较多，主要股指的估值也快速回落，已经处于历史相对较低位置，估值再度下行空间有限。股债性价比攀升，主要股指该指标目前已经处于阶段高位，权益资产投资性价比正在凸显。

　　政策底已现，市场底曙光初现。纵观历次“股灾”级别的下跌，均有“政策底”和“市场底”，目前政策底已现，市场正在探寻市场底。考虑到目前疫情的逐步改善，中央政治局会议的积极指引，市场底曙光初现。

　　高层积极表态短期支撑A股，中长期国内股指走势更多关注稳增长政策力度以及最终落地效果。中美货币政策劈叉并不绝对导致国内股指的下跌。此前中美政策周期和目前阶段相似的有两段，第一段时间是2014年底到2015年底；第二段时间是2018年二季度到2018年底。这两段时间区间内，国内股指的走势差异较大。2015年国内稳增长力度强，棚改货币化、供给侧结构性改革，经济恢复动能足，这也使得在中美货币政策劈叉背景下国内股指表现明显较强。在目前政策底已现且市场底大概率出现的大背景下，未来国内股指表现如何重点关注国内稳增长的力度以及最终的效果如何。

　　美联储加息缩表以及人民币的贬值压力未来几个月仍会扰动A股。美联储主席表态鹰派，警惕美联储超预期加息缩表对于全球权益资产的施压。目前美国联邦基金利率期货结果显示2022年年底前，美联储还要加息将近10次，其中5月份、6月份以及7月份的议息会议中均会有50BP的加息。超预期的加息会从估值端对全球权益市场施压。美联储资产负债表和金融资产相关性显著，和美股显著正相关性高达0.9。人民币贬值压力大。2015年811汇改之后，人民币汇率与国内股指的走势相关性较大。人民币汇率的急跌对国内股指施压较大。2015年至今，人民币共经历3段持续贬值区间，三段时间区间内国内股指表现均较差。

　　股指期货：短期有支撑，中期仍震荡观望，风格仍难逆转。考虑到国内经济仍承压，在目前中美货币政策劈叉的大背景下，未来国内稳增长的力度以及具体效果仍有待继续观察，且未来三个月份将迎来美联储的密集加息缩表周期，国内股指难有趋势性行情，我们对国内三大股指走势维持中性判断。风格层面，在全球通胀中枢上移和美联储货币政策加速收紧影响下，未来几个月份我们可能会看到超预期的加息和缩表，美债实际利率有继续上行动力，短期全球权益市场风格预计仍难逆转，价值风格相较于成长风格预计仍有超额收益。行业层面，重点关注政治局会议受益的相关板块。恒生科技指数、房地产板块、与基建相关的建筑装饰、建筑材料板块短期可重点关注，基建端可重点关注西部地区基建，国家发改委在多个场合表示将支持西部地区加大基础设施、民生保障等领域补短板力度，新疆、宁夏、甘肃等西部地区的基建相关标的可重点关注。科技板块政治局会议虽重点提及，但目前市场风格对科技板块并不友好，科技板块可中长期关注。