宏观经济宏观月报：疫情冲击国内经济，政策和补偿增长加持下二季度有望企稳

　　疫情冲击国内经济，政策和补偿增长加持下二季度有望企稳。从国内实际 GDP相对 2019 年的复合同比增速和季调后环比增速来看， 2022 年一季度国内经济增长景气度较去年四季度有所减弱， 主要受 3 月国内疫情冲击的影响。

　　从生产法来看， 一季度国内经济景气度回落的主要拖累为第三产业； 第二产业 GDP 增速逆势上升， 或主要受采矿业和建筑业 GDP 同比增速明显上升所拉动。

　　从支出法来看， 2022 年一季度国内经济走弱主要受国内最终消费走弱影响，其背后反映的是疫情对国内居民消费的冲击。 此外， 虽然一季度国内资本形成总额较去年四季度有所回升， 但仍处于历史较低水平， 后续仍有较大的提升空间。

　　从日新增阳性病例数量和全国医学观察病例数量来看， 此轮疫情或已见顶回落。 考虑到疫情对经济的负面影响可能存在一定的滞后性， 因此 4 月疫情对国内经济的冲击或不会比 3 月小， 预计 4 月国内 GDP 同比增速或略低于 3 月的 3.5%； 在当前疫情已经缓和的情况下， 此轮疫情冲击难以持续到 6 月， 因此 6 月国内经济大概率将恢复正常， 考虑到稳增长加码以及补偿性增长的加持效应， 预计今年 6 月国内 GDP 同比增速将达到 6%甚至超过 6%； 5 月国内GDP 同比或落在 3.5%至 6.0%之间， 大致处于 4 月和 6 月中间的水平。

　　综上所述， 我们预计二季度国内实际 GDP 同比或处于 4.3%至 5.2%之间， 中间值大约是 4.8%， 基本持平一季度的水平。

　　整体来看， 我们倾向于认为 4 月是今年国内经济增长的低点， 5 月起国内经济开始进入向上修复期。

　　若二季度国内实际 GDP 同比持平一季度的 4.8%， 则下半年国内实际 GDP 同比增速平均达到 6%， 今年就能实现全年 5.5%的经济增长目标。 考虑到去年下半年基数偏低， 因此在稳增长政策加码的背景下今年实现全年 5.5%的经济增长目标并非是不可能的事情。

　　风险提示： 政策调整滞后， 疫情再度扩散， 经济增速下滑。