3月通胀数据点评：疫情对通胀形成短期扰动

　　事件：2022年3月，CPI当月同比1.5%，前值0.9%；环比0%，前值0.6%；PPI当月同比8.3%，前值8.8%；环比1.1%，前值0.5%。

　　CPI涨幅强于季节性。从以往来看，3月CPI环比往往呈现季节性回落，近5年同期均值为-0.7%，而今年0%的环比涨幅要强于季节性，从而推升了CPI同比较上月明显上升。

　　食品价格同比降幅收窄。食品CPI同比-1.5%，降幅比上月收窄2.4个百分点。猪肉价格维持低位仍然是影响食品价格的主要因素，春节后猪肉进入消费淡季且供应相对充足。CPI中猪肉同比-41.4%，降幅较上月小幅收窄1.1个百分点，环比-9.3%，连续3个月为负。当月22个省市平均生猪价格依旧低于13元，猪粮比价再次低于5:1，猪肉价格在短期内可能依然无法形成反转。此外，鲜菜价格环比0.4%，涨幅明显超季节性，近5年同期均值为-10.4%，可能由于国内疫情影响，蔬菜供应链受阻明显。此外，由于俄乌冲突导致的小麦、玉米以及大豆等国际粮价的上涨，对相关的一些产品价格也造成了一定影响。

　　能源价格明显上涨。非食品CPI同比2.2%，前值2.1%，维持上升趋势，环比0.3%，也高于近5年均值-0.1%。其中，工业消费品价格涨幅较大。受国际原油等能源价格上涨带动，工业消费品价格环比1.1%，较上月扩大0.3个百分点。汽油、柴油和液化石油气环比涨幅均较大。服务类价格主要受到节后需求下降叠加疫情影响，环比转负，同比回落0.1个百分点。

　　核心CPI保持稳定。虽然食品以及非食品价格均略超季节性，背后的原因多与供给有关。从核心CPI来看，同比1.1%持平于上月，环比-0.1%也基本持平于近5年同期均值，反应出国内需求仍然不强。

　　基数影响下PPI维持回落态势。3月PPI环比1.1%，为近五个月最高，但由于去年同期PPI同比由1.7%升至4.4%，基数抬升明显，故PPI同比仍保持回落。由于地缘政治等因素推动国际大宗商品价格持续上行，带动国内石油、有色金属等相关行业价格的继续上涨。从环比来看，主要七大类行业环比涨幅均较上月有所扩大。其中受国际油价上涨影响，石油和天然气开采业环比14.1%，涨幅最大；相关有色金属价格上涨影响，有色金属冶炼和压延加工业环比2.7%；另外，煤炭、钢材价格也有所上涨，煤炭开采和洗选业以及黑色金属冶炼和压延加工业环比分别为2.5%和1.4%。往后看，俄乌局势虽仍有反复，但影响总体趋于缓和，美国及IEA接连宣布释放原油储备，油价进一步上行的风险可能有所减弱，叠加国内原材料等商品保供稳价措施将继续推进，以及高基数的影响下，PPI同比回落的趋势可能延续。

　　总的来看，疫情短期对通胀形成扰动，但在疫情过后，相关供给约束可能会得到明显缓解，CPI仍可能维持温和上升的状态。年内CPI上行，PPI下行的趋势可能维持，同时CPI上行的压力总体来说相对可控，国内通胀或难成为年内货币政策的掣肘。