2023年8月PMI数据解读：政策加力效果初显

　　平安观点：

　　国家统计局发布2023年8月中国采购经理指数运行情况。

　　制造业产需低位回温。1）8月制造业生产、新订单指数同步回升，分别处2012年以来的29%和28%分位。各行业中，装备制造和消费品制造生产表现最为突出。制造业新出口订单略有提升，与中国出口集装箱运价指数的回升相互印证，表明外需对制造业的拖累未进一步加大。考虑到去年同期出口基数较低，预计8月中国出口同比跌幅可能略有收窄。2）企业预期有所改善，带动采购和库存回补。政治局会议后，一系列宏观政策推出，对企业家信心形成提振，8月制造业PMI生产经营活动预期指数回升。预期回稳的同时，制造业企业备货提速，8月制造业PMI采购量和进口指数回升，继而带动原材料和产成品库存指数进一步回补。3）价格跌幅收窄，主要原材料购进价格指数自低位略有上行。从其与PPI环比之间的相关性推断，预计8月PPI环比将升至0.3%，8月PPI同比增速将从上月-4.4%升至-2.9%。

　　建筑业施工活动提速。8月建筑业商务活动指数、新订单指数低位回升，分别处2012年以来的3.6%和7.1%分位。其中，土木工程建筑业的生产活动的表现强于建筑业总体。8月以来，台风暴雨天气的影响逐渐减弱，北方传统施工旺季临近，基建实物工作量加快形成，带动土木工程建筑业市场需求改善，较好对冲了房屋建筑施工疲弱的影响，对建筑业需求形成一定支撑。

　　服务业扩张速度放缓。8月服务业商务活动、新订单和业务活动预期指数同步下行。结构上：1）地产及金融相关行业拖累较大，受商品房销售尚无起色、人身险产品预定利率将普遍下调、股票市场表现偏弱等因素的影响。2）暑期线下经济活跃度较高，对服务业的支撑较强。铁路运输、航空运输、住宿、餐饮、生态保护及公共设施管理、文化体育娱乐、电信广播电视及卫星传输服务等行业商务活动指数位于55.0%以上较高景气区间。此外，服务业价格指数回升，吸纳就业情况好转。8月服务业销售价格和投入品价格指数均回升，预计8月CPI服务同比增速将进一步提升；8月服务业从业人员指数提升0.4个点，或得益于劳动密集型的线下接触性服务业恢复。

　　8月综合PMI生产指数回升，中国经济的复苏斜率出现企稳苗头，背后有三条线索：1）宏观政策更加积极。7月政治局会议定调之后，逆周期调节力度逐步加大。政策通过两条路径对经济产生积极影响：一是托底需求，专项债发行提速带来资金支持，地方政府化债方案逐步明晰减轻后顾之忧，助力基建实物工作量加快形成，带动建筑业新订单和商务活动指数、原材料制造行业生产修复；二是提振信心，制造业大中型企业的信心有所改善，这使生产的恢复快于需求，采购量增加、库存有所累积。2）线下经济活跃度较高。暑期正值出行消费旺季，接触性服务业进一步恢复，这对于稳就业、稳物价有积极意义。3）房地产拖累依然较强。房屋建筑业和房地产、金融相关的服务业景气度呈现低迷，稳地产政策仍需加快落地。