8月PMI数据解读：产需内生性“筑底”

　　事项：

　　8月31日，8月中国采购经理人指数（PMI）公布，其中制造业PMI为49.7（环比+0.4pct），非制造业为51.0（环比-0.5pct）。

　　结论：8月PMI数据呈现出四点特征

　　一是产需同时改善（均修复至扩张区间），但“产需差”扩大。8月PMI环比上升主要由生产和新订单驱动（新出口订单和在手订单也有改善），但生产修复幅度（+1.7pct）大于需求（+0.7pct），“产需差”有所扩大。

　　二是制造企业去库周期临近尾声，但需警锡利润挤压。库存方面，本月延续了7月以来的修复态势，原材料库存温和修复（+0.2pct），指向企业备料与开工同步推进；产成品库存则在生产持续改善和“产需差”拉大的基础上，大幅反弹（+0.9pct）。库存企稳对应的是价格修复。原材料（+4.1pct至56.5）与出厂价格（+3.4pct至52）指数均大幅上行，且位于扩张区间。需要提示的是，投入品价格领先产成品价格改善，制造业利润可能受到挤压

　　三是非制造业走弱主要受生产性服务业拖累。8月非制造业PMI继续下降0.5pct，已连续第五个月下降，但降幅有所减弱。从结构看，建筑业逆势修复，拖累主要来自于服务业。服务业内部出现显著分化，此前表现较好的生产性服务业大幅下滑（-2.9pct），而消费性服务业有所改善（+0.5pct）。建筑业PMI超季节性上升2.6pct至53.8（过去3年同期平均变化为0），主要受建筑安装和土木工程支撑