宏观经济点评：2024年政策观察——一文速览两会重要信息

　　政府工作报告：“以进促稳”的关键是向改革要动力

　　2023年圆满完成目标，2024年坚持稳中求进、以进促稳、先立后破，也就是向改革要动力。5%左右的经济目标或有四层含义，若经济实际表现与目标有差距，观察年中政策是否继续加码。宏观调控方面，测算由一般赤字和专项债、超长期特别国债组成的广义财政赤字共9万亿元，广义财政赤字率可能为6.6%。货币精准有效，预计继续降准降息，关注信贷新特点和稳定资本市场相关举措。工作任务方面，重视发展新质生产力；扩大内需方面关注设备更新、县域经济、三大工程、消费品以旧换新、服务消费等；三方面改革（经营主体活力、统一大市场、财税金融改革）；防止系统性风险。

　　三个维度理解“新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新”。首先，这是落实落细中央经济工作会议的要求，释放扩大需求的积极信号。其次，落地措施方面：设备更新可能围绕“资金支持激励+准入机制倒逼+标准提升行动”；消费品以旧换新则以补贴激励为主，遵从消费者主观意愿。最后，我们测算2024年有望拉动设备更新投资超3300亿元，拉动设备更新贷款3000-6000亿元，每1000亿“消费品以旧换新”补贴或拉动社零消费超8000亿元。

　　财政与货币：发力支持稳增长，且保留一定加力空间

　　1、2024年财政预算温和扩张，实际完成力度仍需观察。2024年财政发力较为适度，收支增速平稳。政府性基金预算对地方政府土地收入假设偏乐观，但实际财政力度或不及预期。财政或需年中继续加力。若假设2024年地方政府性收入增速为-5%—-10%，则地方政府性基金收入或比预算减少约3400-6700亿元。此外，2023年地方结转结余收入缺口约2800亿元，若2024年收入不及预算的情况延续，且年内无增量财政收入来源，则财政或有一定压力。

　　2、货币政策仍有空间，量增价降、结构优化。一方面，潘行长强调“后续仍然有降准空间”、“将把维护价格稳定、推动价格温和回升作为货币政策的重要考量”，指向年内有望继续降准、降息。另一方面，央行将引导金融资源更多向重大战略、重点领域和薄弱环节倾斜，降低对产能过剩行业投放，提升货币效能。

　　发改委“《计划报告》”中公用事业价格改革的线索

　　2024年或开展公用事业及资源品价格改革，将影响物价水平。发改委《计划报告》提出，2024年3%的CPI目标“为加大宏观政策调控力度和深化价格改革留有一定余地”，还提及“有序推进水电气热等公用事业和公共服务价格改革”，这指向公用事业及资源品价格改革或影响物价水平，一方面可能拉动PPI和CPI上行，另一方面或为政府财政收入来源打开新的可能性。

　　地产供需端政策积极，“白名单”持续推进

　　1、供给端政策加速推进，需求端保障支持力度。政府工作报告提出对所有房地产企业合理融资需求一视同仁，“加大保障性住房建设和供给”。发改委计划报告表示要实施好差别化住房信贷政策、支持刚性和改善型住房需求。

　　2、短期和长期房地产工作的部署：

　　（1）城市更新主要布局老旧小区改造、城市地下管网完善；

　　（2）构建房地产发展新模式，一是建立“人、房、地、钱”要素联动新机制，二是重点规划“三大工程”、建设好房子；明确提出“要有力有序推进现房销售”（3）当前的地产市场调控从稳市场、防风险、促转型三个维度入手。首先稳市场，需求端要因城施策，给予城市调控自主权。其次防风险，继续建立城市房地产融资协调机制。已上报的“白名单”项目超6000个，审批贷款2000亿。倪部长特别强调，对严重资不抵债、失去经营能力的房企，要按照法治化、市场化的原则，该破产的破产，该重组的重组。第三促转型，配售型保障性住房建设、租赁型保障性住房供给两手抓，解决新市民、青年人等住房问题。

　　其他部长发言重点:以旧换新、金融等手段支持扩大内需

　　扩内需方面，商务部指出汽车、家电、家装、厨卫等消费品以旧换新要坚持以市场为主、政策引导；放宽部分领域市场准入。同时金融部门也强化支持力度，研究降低乘用车贷款首付比等。

　　金融监管方面，将规范减持、推动分红；设置更加严格的强制退市标准，进一步拓宽多元退出渠道。李云泽指出，接下来金融将为科技创新企业提供全生命周期的金融服务，进一步扩大股权投资试点范围；推动小微贷款增量扩面下沉。

　　风险提示：经济超预期下行；政策执行不及预期。