大宗商品宏观&中观周度观察：美联储加息中止预期增强，社融偏弱拉升降息预期

　　美联储激进加息进入尾声，市场基本确认本次议息会议加息25bp。近期多位联储官员发言，核心总结为1）尽管通胀回落，但仍然保持高位且远离目标，预计通胀回落至2%需要“数年”；2）受薪资支撑，除房租核心服务通胀或保持韧性，预计持续一个季度，通胀回落或不顺畅；3）预计峰值利率高于5%，并且将保持这一水平一段时间；4）后续加息幅度“是时候转向25bp”。预计联储进一步放缓确认，美联储激进加息料进入尾声。从加息预期曲线来看，短端加息放缓基本确认，长端相对大幅回落或显示市场经济悲观预期，市场仍然与联储维持“5%以上”的利率“很长一段时间”存在偏差。市场“鸽”派预期或短期提振风险资产，是否形成趋势仍有待经济数据与联储实际行动确认。

　　美国12月CPI核心CPI6.5%、5.7%，符合预期。细分项目中，能源、商品同比贡献继续回落，食品维持韧性但边际转冷，服务项目仍是通胀主要支撑。从环比来看，商品通胀连续环比回落，而房租与除房租核心通胀环比仍为正。后续通胀不确定性在于除房租服务通胀。从通胀三大部分来看，商品：结合近期制造业PMI数据、二手车价格指数，预计商品通胀进一步回落；房租：由于美国房价指引房租通胀，房租通胀后续走势不确定性有限，预计年内见顶；美国通胀不确定性或主要在于除房租核心通胀：一方面经济景气回落拖累劳动力需求，主导劳动力市场进一步宽松；另一方面，美国劳动力人口仍然存在缺口，劳动力市场依然紧俏。联储预计失业率将升至4.5%左右，预计联储采取“不受欢迎措施”迫使劳动力市场宽松，并缓解薪资压力。综合三者，美国通胀年内下行较为明确，开启漫长“回归”之路。在通胀尚未达标之前，联储或停止加息观望，但转向仍取决于经济收缩程度。

　　美国1月消费者信心大幅上升至68.6（预期60，前值59.4），消费者通胀预期由4.4%下降至4.0%，美国消费者信心或完成筑底。信心边际向好或主要受到通胀进一步回落提振。随着各类因素带来的商品溢价逐步回落，消费者通胀预期的降温或带来后续需求端的边际缓和，但该向好或受到生产供给端的修复程度限制。从细分来看，截至1月，认为当前财务状况同比恶化占比回归半数以下。财务状况感知好转或将带动耐用品与购房景气筑底回暖，供给端能否从容应对也将决定后续通胀走势。