美国1月非农就业数据点评：薪资就业数据或推迟联储降息时点

　　事件：

　　美国1月失业率维持3.7%，强劲就业数据既验证了美国短期需求仍然强劲，也构成了对短期消费和总需求的支撑；同时工资通胀的超预期让美联储1月会议提到的降息前提“通胀下降信心”面对更大不确定性。我们维持美联储不会在3月降息的预判。

　　失业率维持低位，劳动参与率不变

　　美国1月失业率维持3.7%，持平上月，低于一致预期。失业率自2022年1月达到4%后，已经连续24个月低于4%。失业率维持低位再次说明美国劳动力市场韧性较高。根据Sahm法则失业率维持低位让衰退的可能又小了一些。职位空缺数略微回升，回到900万以上。劳动参与率1月62.5%，持平上月。年龄结构上，16-19岁人群的劳动参与率下降较大，另外3个年龄组的劳动参与率较上月上升。

　　非农就业新增超过30万，仅1个行业负增长

　　1月非农就业季调后增加35.3万人，高于预期18.5万人，几乎高于所有分析师的预期。虽然2023年其他月数据多数都是下修，12月数据的第一次修正也上修11.7万人，显示近期就业强劲。非季调非农环比1月下降263.5万，高于2023年1月以及2019年前3年1月的平均。这样看，1月的就业数据即使去除季节因素的影响，可能也是偏强的。从行业结构看，1月就业减少的部门仅1个。

　　时薪增长重回4.5%，8个行业实际工资实现增长

　　1月平均时薪同比增长4.5%，高于上月，环比增长0.6%，高于预期的0.3%，是预期的近2倍。时薪增幅上行，工资通胀压力再增。每周工作时间降至34.1小时，是新冠2020年3月之后最低水平。以CPI增幅来作为标准，时薪增长跑赢通胀共有8个行业，本月首次超过半数行业时薪增长跑赢了通胀，剩下行业时薪增长还没能跑赢通胀。

　　降息的迫切性较低，而降息的通胀风险或较高

　　就业数据的整体表现意味着美国总需求和就业市场或仍较强，短期消费或也有较好支撑。工资上行压力大还可能意味着美国工资通胀的韧性犹存。在这种情况下，市场认为美联储3月降息的概率下降。我们也继续维持联储或不会在3月降息的判断。

　　风险提示：美联储鹰派超预期，通货膨胀超预期。