宏观·周度报告：宏观因素刺激，商品震荡上行
观点
1、上周国内商品指数延续震荡上行，黑色系涨幅居前，主要原因一方面，欧盟正式通过对俄罗斯第六轮经济制裁，刺激国际油价继续走高；另一方面，国内疫情持续好转，5月PMI触底回升，刺激国内需求为主的黑色系持续反弹。往后看，全球供应链瓶颈依旧存在，尽管OPEC+同意提高增产规模（7月和8月将原油产量提高64.8万桶/天），但西方对俄制裁涉及石油禁运，国际原油供应缺口仍存。与此同时，中国疫情持续改善、经济有望触底回升，带动商品需求回暖，或给以国内需求为主的商品带来新的支撑。
核心逻辑
1）5月PMI触底回升。2022年5月31日国家统计局公布最新中国采购经理指数，5月制造业PMI指数录得49.6%（前值47.4%），非制造业商务活动指数47.8%（前值41.9%），综合PMI产出指数录得48.4％（前值42.7%）。综合来看，5月疫情影响明显减弱，经济环比动能有所恢复，但增长动力仍有待增强。往后看，预计随着疫情的改善以及稳增长政策措施的加快落地，国内经济有望持续得到恢复。一方面，疫情逐步得到控制，上海全面解封并加快复工复产，北京疫情得到有效控制，部分区域开始解封，且全国多地开展核酸常态化检测提升防疫灵敏性，有望对经济带来积极影响；另一方面，国务院公布6方面33项稳经济的一揽子政策措施，具体配套措施细则已于5月底前全部完成，涉及稳消费和稳投资，保市场主体和就业等等。
2）美国非农好于预期。美国5月新增非农就业人数39万人（季调后）、好于彭博一致预期的32万人，前值为增加43.6万人；同时，薪资环比折年增速仍超过3%，这表明美国劳动力市场依旧强劲，工资-通胀螺旋式上涨的风险仍存。当前，距离6月议息会议不足两周时间，这一数据巩固联储继续加息50bp的预期。
