2月PMI数据解读：美韩制造业站稳荣枯线上

　　投资要点：

　　美国、韩国制造业2月站稳荣枯线上，欧元区景气度修复仍遥遥无期，印证我们前几个月对重点国家制造业的分析。具体从美国和韩国制造业看，美韩制造业高景气分别主要受益拜登政府“制造业回流计划”，以及“半导体上行周期”，预计未来几个月AI大模型算力硬件和消费电子催化下，制造业大概率保持高景气。从欧元区制造业看，本月是欧元区制造业连续第20个月处在荣枯线以下，主因是德国、法国两大欧洲经济核心引擎制造业失速。从近月看，德法制造业景气度虽有上升，但何时走出收缩区间尚无明确迹象。

　　国内制造业方面，2月制造业PMI录得49.1，较前值降0.1pct，景气度因春节效应略有下滑。制造业PMI主要构成项全面领先季节性，但制造业由延续6个月的“供给扩张、需求收缩”转向“供需双收缩”，预计节后生产陆续恢复。具体从3方面看：供需两端看，2月生产和外需下降、内需持平，供需均处在收缩区间；进出口看，2月进出口再度转弱；价格方面，出厂价格指数升、原材料价格指数降，自2023年10月份以来利润空间首度扩大。

　　2月服务业PMI录得50.1，较前值升0.9pct，主要是春节效应带动下，居民出行和假日消费意愿增强；建筑业PMI方面，2月各分项，仅新订单持平季节性，其他分项低于5年均值。具体看，服务业PMI方面，2月各构成项基本持平5年均值，仅新订单小幅落后滞后季节性，投入品价格是本月服务业景气改善最大项目。建筑业PMI方面，2月各分项，仅新订单持平季节性，其他分项低于5年均值。

　　风险提示：制造业需求恢复不及预期、地缘政治风险、红海局势升级风险、海外经济出现超预期衰退、海外二次通胀风险、美国新建产业开工时间延后等