宏观点评：欧央行加息50bps，TPI保障货币政策传导
欧央行超预期加息50bps：7月27日起，自2011年7月后从未上调过的主要再融资利率、边际贷款便利利率和存款便利利率将分别上调50bps至0.50%、0.75%和0%。超预期加息的主要原因还是通胀控制，在美联储迅猛紧缩导致欧元疲弱的背景下，更快的加息不仅展示其控制通胀的决心，也反映了通过抬升汇率减轻输入性通胀压力的期待。
货币政策强调灵活：欧央行表示脱离负利率、加快货币正常化的步伐给委员按“逐次会议”的方式根据数据决定紧缩力度留出空间，暗示将中期通胀目标控制在2%以内需要政策灵活性。除了加息之外，资产购买计划（APP）和疫情紧急购买计划（PEPP）的到期本金都将进行再投资，APP的再投资根据实际需要不设时限，而PEPP将至少持续到2024年底；PEPP再投资也强调了灵活性，准备作为TPI前的第一道防线，通过购买债务风险较高国家的债券以稳定市场信心。
货币政策传导保护工具TPI的条件较为宽泛：TPI的启用目的是应对扰乱货币政策传导的“无理由、无秩序”的市场行为，进而实现欧央行稳定中期物价的目标。对满足要求的、金融条件因不限于基本面的原因而恶化的国家，TPI将通过在二级市场购买证券（1-10年期为主）解决传导不畅的风险，购买量取决于风险程度且当前不设上限。
欧央行对TPI的审慎决定权超越OMT：在范围上，OMT的目标集中于1-3年的短债，而TPI可在1-10年间视情况选择，两者均没有规模限制。在资格和启动要求上，欧央行使用OMT需要目标国先获得欧洲（金融）稳定基金援助并在财政支出和国内税率方面受到限制，这意味着其不能直接决定救助目标；而对TPI的救助对象选择事实上基本取决于欧央行，因此灵活性明显更强。从目前公布的信息来看，TPI如果“火力全开”，甚至比OMT在欧债市场有更大的权能。
意大利债务风险值得警惕，欧元短期可能仍然弱势：在南欧国家中，意大利的债务总量和利息支出都是最高的，叠加近期的政治混乱，债务风险上升；但TPI和PEPP两个工具应该能有效托底意大利国债，稳定收益率和市场预期。美国7月末至少将利率提升至2.25%或以上的背景下，欧央行的紧缩依然显得缩手缩脚，在能源危机、贸易赤字等不利的基本面条件和衰退预期限制下，欧元近期弱势震荡的可能更大。
