7月工业企业利润宏观点评报告：工业利润再承压，新旧能源成亮点

　　事件

　　2022 年 1-7 月份， 全国规模以上工业企业实现利润总额48929.5 亿元，同比下降 1.1%，年内首度出现负增。

　　投资要点

　　高温以及原材料利润下行是主因

　　工业企业利润累计同比增速年内首度转负， 主要有两大原因： 一方面，全国范围内的高温天气与个别地区的限电对工业生产造成一定影响；另一方面，受制于地产需求下行与成本压力较大等因素影响，钢铁、建材等原材料加工行业利润降幅明显扩大， 对工业企业利润形成明显拖累。

　　工业企业主动加速去库存， 去库压力犹存

　　产成品存货增速连续三个月下行，但仍处在相对高位。 7 月产成品存货同比增速为 16.8%，相较上月增速环比下行 2.1个百分点，连续三个月下行，主要由价格因素推动， 但仍高于 2020 年疫情后峰值，当前库存去化压力仍存。产成品周转天数为 18.4 天，与上月持平。

　　中游制造利润占比持续提升，上游采矿再度上行

　　中游制造利润占比持续提升。 从上下游利润分配角度，中游制造/上游采矿/公用事业利润占比分别相较上月环比提升1.17/0.39/0.28 个百分点。 从不同类型企业来看，国企利润占比有在 7 月有所回升。

　　新旧能源为结构亮点

　　能源产业链表现不俗， 国内持续高温天气结合海外能源价格高企使得能源板块在量价两端均保持快速增长。 汽车链修复明显，新能源购置税减免政策对需求的催化作用持续显现，而地产链景气修复仍需等待。

　　汽车制造/传统发电景气边际改善幅度较大

　　从盈利预测的维度看，汽车制造与电力、热力生产和供应业景气 7 月边际改善幅度较大， 分别对应于申万行业的整车/汽车零部件与火力发电/水利发电等。 从绝对景气水平来看，化学原料及制品/电气机械及器材占优，对应于申万行业的化工/电网设备/光伏等。

　　风险提示

　　（1） 经济修复不及预期（2） 疫情出现反复