海外宏观周报：鲍威尔鹰派发言冲击市场

　　平安观点：

　　本周焦点简评：鲍威尔鹰派发言冲击市场。8月26日，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔央行年会发表讲话，其“鹰派”言论引发美股调整，纳指当日收跌近4%。其发言要点包括：重申物价稳定是美联储目前的首要任务；暗示9月会议仍有一次幅度“不寻常”的加息（CME利率期货市场认为9月加息75BP的概率由一周前的47%升至64%）；借助历史经验暗示美联储将在较长时间里维持“限制性”的政策立场。我们认为，美国7月通胀数据回落后，市场对货币政策放松的预期走得较远（如有观点认为美联储年内将结束加息，明年上半年可能降息），致使美国金融市场条件过快放松，这是美联储不愿看到的。鲍威尔的讲话，或是对市场宽松预期的一种纠偏。然而，市场也无需过度悲观。1970-80年代经验显示，如果美联储能够有效遏制通胀，美国经济和市场终将迎来春天。相比过早放松政策埋下通胀反复的隐患，美联储当下对通胀的重视，反而是一件“好事”。此外，美联储如果想“走得更远”，就不能“走得太快”——在“中性利率”之后，且通胀指标已经出现缓和、经济下行的信号也增多的背景下，美联储需要适度调整加息节奏，使加息周期更可持续。如果未来一个月美国通胀数据不出现大幅反弹，我们认为9月加息50BP或是合适的。美股或已走过“至暗时刻”，未来一段时间有望维持震荡反弹走势。

　　海外经济跟踪：1）美国7月PCE物价指数同比6.3%，环比-0.1%，为新冠疫情后首次环比下降；个人收入和支出增长均不及预期。2）美国8月Markit制造业和服务业PMI继续走弱，下滑幅度超预期。3）美国最新初请失业金人数好于预期，显示劳动力市场仍然紧俏。4）欧元区8月Markit服务业和制造业PMI均续创新低，基本符合预期。5）德国二季度GDP环比增速上修至小幅正增长，但经济已经基本陷入停滞。

　　全球资产表现：1）股市方面，杰克逊霍尔会议制造“紧缩恐慌”，全球股市普遍承压。美股道指、标普500和纳指整周分别跌4.2%、4.0%和4.4%。中美签署审计监管合作协议，提振港股和在美中概股表现。2）债市方面，紧缩预期升温，带动中短端美债利率明显上升。10年美债收益率整周升6BP至3.04%。其中，实际利率整周升4BP至0.47%，预计未来仍有上行空间。3）商品方面，OPEC+考虑减产的消息提振油价，国际商品价格普遍反弹。布伦特和WTI油价整周分别涨4.4%和涨2.5%，分别收于101.0和93.1美元/桶。欧洲能源危机恐慌仍在发酵，IPE天然气期货价整周大涨39%。4）汇市方面，美元指数走强，欧元兑美元持续弱于平价。欧央行大幅加息反而会增大经济金融风险，继而对欧元汇率的提振非常有限。

　　风险提示：地缘冲突发展超预期，全球通胀压力超预期，全球经济下行压力超预期，海外货币政策走向超预期等。