2022年7月工业企业利润数据解读：利润显著下滑，哪类行业钱赚少了？

　　投资要点

　　在去年同期基数较高的背景下，7月工业企业利润增速再度转负，分行业来看，原材料行业利润增速降幅显著走扩是主要拖累，上游采矿业和中游加工组装类行业利润增速也有下行，而在汽车制造业的带动下，下游消费品制造业利润增速小幅回升。从营收结构上来看，7月PPI增速加快下行，“价”对利润增长的拉动作用减弱；工业增加值增速较上月也有走低，“量”的贡献趋于稳定；营收利润率有所回落，每百元营收中的成本费用同比也有走高，反映工业企业的成本水平仍然较高，经营压力有所增加。7月工业企业营业收入增速有所回落，库存延续去化，但剔除价格因素影响的实际库存增速与上月末持平，意味着企业的库存压力并未得到有效缓解。目前，随着交通物流限制的基本解除以及高温天气的逐渐缓解，供给端的修复明显快于需求端，工业企业经营困难以及库存居高不下的症结，仍在于消费潜力未能有效释放，促需求政策仍需持续发力。

　　利润增速再度转负。今年1-7月规模以上工业企业利润总额同比下降1.1%，而在去年同期基数走高的背景下，7月当月工业企业利润总额同比增速再度转负至-13.4%，较6月增速大幅下行14.2个百分点。在行业需求低迷以及部分原材料价格下调的影响下，7月原材料类行业盈利大幅走低，是工业企业利润的主要拖累；7月汽车行业利润增速延续回升，带动下游消费品制造业利润增速由负转正。此外，采矿业仍是工业企业利润增长的重要支撑，中游加工组装类行业盈利增速相对稳定。

　　原材料行业显著走弱。分行业来看，在41个工业大类行业中，有16个行业利润总额实现同比增长，25个行业下降。具体来看各行业利润表现，7月采矿业利润增速较上月延续回落，但随着迎峰度夏能源保供持续发力，煤炭原油产量及发电量实现较快增长，采矿业仍是工业企业利润增长的重要支撑。受房地产市场下行、行业需求不足以及成本压力较大等因素影响，钢铁行业利润显著走低；在成品油价格下调、高价原油库存尚未消化的背景下，石油加工行业利润增速也有下行；此外，化工、有色冶炼行业利润增速均有放缓，多重因素致使原材料行业利润降幅扩大，是下拉工业企业利润增速最多的行业板块。在运输设备、通用设备和电气机械行业利润保持较快增长的背景下，7月加工组装制造业利润同比增速降幅略有扩大，整体保持相对稳定。7月，汽车制造业利润同比增速较6月加快30个百分点，拉动下游消费品行业利润增速由负转正。

　　营收增速有所下行。1-7月，工业企业营业收入同比增速录得8.8%，其中7月营业收入当月同比增速较6月下行至7.1%。7月每百元营业收入中的成本费用继续回升至92.6元，较去年同期也有增长，指向工业企业成本端压力仍高，其中成本较6月上行0.18元，而费用下行0.02元。从营收利润率上来看，今年前七个月工业企业营业收入利润率回落至6.39%，且仍明显低于去年同期值，反映企业经营压力有所加大。从具体行业来看，仅采矿业利润率较上月末有所上行，原材料行业、中游加工组装和下游消费品制造业利润率均有回落，其中原材料行业利润率较上月末显著回落0.3个百分点。

　　实际库存仍处高位。7月末工业企业产成品存货增速延续回落至16.8%。不过，若剔除价格因素影响后，7月末实际库存增速录得12.1%，与上月末持平。今年前七个月工业企业库存销售比上行至53.9%，且显著高于去年同期水平，7月末存货周转天数与上月持平，录得18.4天。在市场需求不足的背景下，需求端的修复不及供给端，导致企业实际库存仍处高位，工业企业的库存去化压力仍大。

　　风险提示：政策变动，经济恢复不及预期。