全球宏观：美国3季度GDP点评：高利率下的高增长，持续性如何？

　　美国 3 季度实际 GDP 年化季率初值录得 4.9%，创 2021 年第 4 季度以来新高，并高于预期的 4.3%，前值 2.1%。3 季度经济强劲增长来自消费支出主驱动以及其他多领域的共同驱动。

　　消费支出主引擎驱动 3 季度经济强劲增长。美国 3 季度 GDP 强劲上涨主要受到消费支出的激增推动（贡献增长近 2.7%），3 季度消费支出年化季率增长由上季度的 0.8%猛增至 4%，创下 2021 年以来的最大增幅。结构上，商品和服务消费上涨并驾齐驱。耐用品消费由上季度的-0.3%跳增至 7.6%，其中娱乐用品大幅上涨 15.8%，而服务消费亦由 1%增至 3.6%，其中餐饮服务及住宿涨 5.6%。两项数据均反映了 3 季度消费支出很大程度由夏季因素（旅行、音乐会、电影等活动）驱动，持续性或不强。

　　更广泛经济领域的增长或能继续支撑美国经济的韧性。除消费支出强劲增长外，私人库存投资（贡献增长 1.3%）和政府支出（贡献增长 0.8%）为其他两项主要驱动。同时，住宅投资时隔两年年化季率再度转正，以及贸易逆差收窄均支撑了 3 季度经济强劲运行。

　　4 季度美国经济增长将面临诸多挑战，汽车行业大罢工、金融环境收紧、美国政府停摆风险、中东地缘紧张局势的涟漪效应等因素均可能导致增长放缓。

　　当前汽车行业大罢工已持续长达 6 周，结合其他行业的罢工，期间所造成的经济损失预计将反映在 4 季度经济数据中。

　　临时拨款预算案可支撑美国政府运营至 12 月 17 日。届时，美国两党又将面临预算案分歧，且新众议院议长属于保守派阵营，对待预算控制上较为强硬，政府或再度面临停摆风险。

　　美债 10 年期利率快速上涨，并触及 5%这一近 16 年来的新高，金融条件的再度收紧使得借贷成本将大幅上升，叠加近百万名学生贷款恢复还款，预计将对消费支出形成抑制。

　　住宅投资在 3 季度有所回暖，但随着近期抵押贷款利率升至 8%（2000年以来最高水平），预计住房投资可能再度转向疲软。

　　中东地缘局势尚不明朗，战事是否会持续升级并扩大到周边产油国，进而造成油价供给冲击等影响仍有不确定性。

　　后市观察：美联储 11 月或按兵不动，但年内仍存加息预期。3 季度强劲数据公布后，市场加息预期反应有限，主要因近期美债利率快速上冲，使得 11 月FOMC 加息的必要性降低。美联储主席鲍威尔在近期发言中暗示 11 月会议或按兵不动，但预计仍将保留加息窗口。鉴于当前通胀仍高、就业仍紧，尽管高利率对增长的持续性造成了一定的挑战，但更广泛领域的增长或仍能支撑美国经济短期韧性，通胀再度上行风险仍在，我们认为 12 月加息的概率仍不低。