1-9月工企利润数据点评：工业企业“补库”或已开启
需求、价格共同助力，工业企业“补库”或已开启。制造业利润占比小幅回升，公用事业维持正贡献。
国家统计局网站10月27日信息显示，2023年1-9月，全国规模以上工业企业实现利润总额54119.9亿元，同比下降9.0%，降幅较1-8月继续收窄2.7个百分点；9月规模以上工业企业利润同比上涨11.9%，增速较8月收窄5.3个百分点。
营业收入、成本方面，1-9月工业企业营业收入规模与上年同期持平，累计同比增速较1-8月继续改善0.3个百分点，每百元资产实现的营业收入为80.1元，较1-8月上升0.9元。1-9月工业企业营业成本同比增长0.3%，增速较1-8月加快0.1个百分点。
盈利能力方面，规模以上工业企业1-9月营业收入利润率实现5.6%，较1-8月继续上升0.1个百分点；工业企业利润总额同比下降9.0%，降幅较1-8月继续收窄2.7个百分点。
“量”、“价”共同推动9月工业企业经营效益改善。1-9月，工业企业营业收入同比降幅延续收敛，“量”、“价”均助力工业企业经营效益改善。一方面，工业生产活动延续修复，1-9月工业增加值同比增速实现4.0%，较1-8月加快0.1个百分点。另一方面，1-9月工业品价格下行趋势继续放缓，PPI、生产资料累计同比降幅较8月均收窄0.1个百分点。
需求、价格共同助力，工业企业“补库”或已开启。9月工业企业盈利结构继续改善，制造业利润占比继续回升；制造业在我国工业资产总计中占比较高，利润结构向制造业倾斜同样是工企盈利改善的重要表现之一。上游方面，受益于价格、需求的共同推动，原材料加工业及多数采矿业利润同比增速持续修复，生产、补库意愿回暖。中下游方面，据我们测算，1-9月中下游工业企业利润实际增速为3.2%，中下游企业实际盈利继续回暖。
当前下游需求边际已有改善，叠加国际大宗商品价格继续回升，工业企业利润增厚，“补库”或已开启。8月以来，财政维持“收减支增”，预算调整、特别国债落地均体现出政策“稳增长”的决心，内需有望继续修复，从而进一步夯实工业企业的“补库”意愿。
风险提示：海外衰退风险；地缘关系的不确定性。
