逐句解读7.28政治局会议通稿：重提“保持战略定力”的政策含义
7月政治局会议最重要的变化是重提“保持战略定力”。会议提出，当前经济运行面临一些突出矛盾和问题，要保持战略定力，坚定做好自己的事。自疫情发生以来，中央政治局会议已经连续几年没有在工作思路中提过“保持定力”了。上次提是在2019年4月。很多专业投资者对那次会议还记忆犹新，那次会议之后，随着政策力度减弱，A股出现了长达一个半月的调整，所以那次会议也被市场称作“政策顶”。
在“保持战略定力”的精神下，会议没有提“稳增长”，而是强调“要以改革开放为经济发展增动力”。4月会议提出“稳增长、稳就业、稳物价面临新的挑战”，这次会议只提到“着力稳就业稳物价”，没有提“稳增长”。在形势判断上，会议重提“改革发展稳定任务”，自疫情发生以来，已经连续几年没有提过“改革发展稳定任务”了，上一次提还是2018年12月会议。这一提法和“保持战略定力”相呼应，表明随着疫情防控走向常态，政策思路正在回归疫情前的常态。
增量政策可能是专项债，政策发力在点不在面。会议仍然强调“宏观政策要在扩大需求上积极作为，财政货币政策要有效弥补社会需求不足”。4月会议提出“抓紧谋划增量政策”，市场对增量政策有期待。我们之前提出，下半年的增量政策大体可以分为增发建设国债、增发特别国债、增加今年专项债额度、提前使用明年专项债额度共四种猜想，我们认为最后一项猜想的可能性最大。这次会议没有再提“增量政策”，而是提出“用好地方政府专项债券资金，支持地方政府用足用好专项债务限额”。这佐证了我们之前的判断，下半年增量政策大概率就是提前使用明年专项债额度。
4月会议强调“努力实现全年经济社会发展预期目标”，这次不再提了，这次的新提法是“力争实现最好结果”。这表明不会追求过高经济增长目标，更加切实。这一变化也早有征兆，7月19日李克强总理在出席世界经济论坛全球企业家特别对话会时就已经提到“不会为了过高增长目标而出台超大规模刺激措施、超发货币、预支未来，要坚持实事求是、尽力而为”。会议也提到，经济大省要勇挑大梁，有条件的省份要力争完成经济社会发展预期目标。
房地产政策放松和支持中西部地区改善基础设施，可能蕴含着投资机会。会议继续强调“房住不炒”，要求“因城施策用足用好政策工具箱”以稳定房地产市场。这表明，房地产政策有望进一步发力，但发力方式仍然是“因城施策”，而不是“统一施策”。具体措施上，会议提出“支持刚性和改善性住房需求，压实地方政府责任，保交楼、稳民生”。上半年基建投资累计增速接近两位数，超出市场预期，这次会议又专门强调“支持中西部地区改善基础设施”，可见基建仍是政策重点支持的方向，相关投资机会值得重视。
风险因素：疫情恶化加大经济下行压力、输入性通胀引发政策调整等。
