2022年7月中央政治局会议点评：保持战略定力，力争实现最好结果

　　投资要点：

　　7月28日，中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作，我们认为会议有以下关注点：

　　1.经济形势判断偏谨慎。会议指出“当前经济运行面临一些突出矛盾和问题”，总体表述较四月会议更偏谨慎。值得注意的是，会议并未提出明确要求完成两会制定的全年增长目标，而是“要保持战略定力，坚定做好自己的事”，“力争实现最好结果”。对此，我们预计全年“保四争五”的可能性更大一些，下半年政策将维持一定力度，但强刺激的可能性偏低，政策重在利短惠长。

　　2.疫情防控不放松。会议指出，“对疫情防控和经济社会发展的关系，要综合看、系统看、长远看，特别是要从政治上看、算政治账”，同时也要“坚持动态清零，出现了疫情必须立即严格防控”。预计下半年常态化防控仍将与稳增长并行，能否较好的控制疫情也是下半年经济增长的重要变量之一。

　　3.宏观政策要在扩大需求上积极作为。会议指出，“财政货币政策要有效弥补社会需求不足”。财政层面，“用好地方政府专项债券资金，支持地方政府用足用好专项债务限额”。专项债上半年已经发行全年额度的93%，下半年将注重落实层面。货币层面，“要保持流动性合理充裕，加大对企业的信贷支持，用好政策性银行新增信贷和基础设施建设投资基金”。下半年流动性总体可能维持宽松，重心在于宽信用，关注企业中长期贷款的回升力度，同时政策性金融工具也将解决基建项目资本金不足的问题，加速实物工作量的形成。

　　4.保交楼、稳民生。本次会议的措辞中，将“稳定房地产市场”放在了“房住不炒”之前，虽然上半年地产政策出台得并不少，政策底早已明确，但地产市场的信心和预期始终无法得到明显回升。下半年房地产市场的下滑能否稳住，是影响经济增速能否顺利回升的重要因素之一。同时在政治局会议层面，针对近期的房地产风险事件做出了“保交楼”的回应，后续或有进一步细化政策的出台，稳住楼市信心。

　　5.粮食安全、能源安全、平台经济监管。会议指出，“要全方位守住安全底线”。俄乌危机的背景下，凸显了粮食以及能源安全的重要性，会议指出“要强化粮食安全保障，提升能源资源供应保障能力，加大力度规划建设新能源供给消化体系”。国内出现缺粮的可能性很低，同时以光伏、风电等为代表的新能源体系将继续加快发展。平台经济监管方面，“对平台经济实施常态化监管，集中推出一批‘绿灯’投资案例”，更加注重长期健康发展。

　　总的来看，我们认为下半年的政策总体将维持温和的基调，更加注重经济的长期内生发展，更加务实，避免为实现既定的增长目标而在短期推出过强的政策刺激。但对于民生等底线，仍然保持高度关注，全方位守住。我们预计下半年经济将维持复苏的态势，在全球主要发达经济体增速下滑的背景下，中国资产仍具有明显的比较优势。